【財(cái)經(jīng)分析】12月利率大概率按兵不動 歐洲央行政策轉(zhuǎn)向仍需觀察窗口

新華財(cái)經(jīng)法蘭克福12月11日電（記者馬悅?cè)唬┦袌銎毡轭A(yù)期12月議息會議將維持利率不變。近期發(fā)布的多項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)雖仍面臨外需疲弱與企業(yè)投資謹(jǐn)慎等壓力，但通脹已從年初高位明顯回落至11月的2.2%，核心物價(jià)繼續(xù)降溫，經(jīng)濟(jì)景氣指標(biāo)也出現(xiàn)階段性改善。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在通脹向目標(biāo)區(qū)間靠攏、經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)暫未進(jìn)一步惡化的背景下，歐洲央行更傾向以穩(wěn)定政策換取觀察窗口。同時(shí)，美聯(lián)儲政策前景不明、美債收益率回落以及美元階段性走弱預(yù)期推動歐元匯率走強(qiáng)。在外部金融環(huán)境仍存不確定性之際，業(yè)內(nèi)預(yù)期歐洲央行在短期內(nèi)仍將保持謹(jǐn)慎，為未來政策調(diào)整保留余地。

歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德近日透露，在即將于12月18日舉行的會議上，歐洲央行應(yīng)不會降息。她表示，根據(jù)當(dāng)前數(shù)據(jù)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出超出預(yù)期的韌性。

“我們可能會在12月維持利率不變?！崩拥略谕獠繒h上表示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)好于四月份的預(yù)期。9月份歐洲央行已將2025年歐元區(qū)GDP增長預(yù)測從0.9%上調(diào)至1.2%。她提到，第三季度0.2%的經(jīng)濟(jì)增長超出了經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測，這得益于數(shù)字服務(wù)領(lǐng)域的投資增加。她表示，制造業(yè)和就業(yè)等信心指標(biāo)回暖體現(xiàn)出歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的“韌性”，經(jīng)濟(jì)可能比此前預(yù)期更好，歐洲央行有望在即將公布的新經(jīng)濟(jì)展望中上調(diào)增長預(yù)期。她指出，目前的貨幣政策“在適當(dāng)位置”，暫無必要急于調(diào)整主要利率。

在通脹方面，拉加德表示歐洲央行預(yù)計(jì)將維持通脹目標(biāo)在2%不變。不過，歐盟統(tǒng)計(jì)局12月2日公布的初步數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)2025年11月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)年率為2.2%，高于10月的2.1%，已連續(xù)第三個(gè)月超過歐洲央行2%的目標(biāo)。剔除能源、食品和煙酒后的核心通脹率為2.4%，與前值持平。

拉加德表示，歐洲央行將保持通脹受控。不過她認(rèn)為，即使極低的利率或量化寬松也無法“扭轉(zhuǎn)歐洲經(jīng)濟(jì)增長的阻礙”。

雖然經(jīng)濟(jì)預(yù)期較前期相對樂觀，但不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為歐洲央行維持利率不變的立場可能面臨挑戰(zhàn)。歐元匯率的強(qiáng)勢、美聯(lián)儲貨幣政策的可能轉(zhuǎn)向以及歐元區(qū)進(jìn)出口和通脹的悄然變化或?qū)⒉粩嘤绊懤蕸Q策。

歐元兌美元的匯率近期整體于1.15-1.17范圍波動。巴克萊銀行全球外匯策略主管西莫斯·菲奧塔基斯表示，實(shí)際上，歐元的實(shí)際價(jià)值遠(yuǎn)比表面看起來要高得多，貿(mào)易加權(quán)與關(guān)稅調(diào)整后衡量，實(shí)際歐元強(qiáng)度遠(yuǎn)高于名義水平。他認(rèn)為從貿(mào)易加權(quán)的角度來看，歐元正處于歷史高位，如果考慮到美國關(guān)稅，歐元匯率甚至更接近1.28美元。

從貿(mào)易角度看，分析人士指出，強(qiáng)勢歐元意味著進(jìn)口商品和服務(wù)變得更便宜，這直接降低了歐元區(qū)內(nèi)部的物價(jià)水平，有助于將整體通脹率拉回到歐洲央行2%的目標(biāo)之下。同時(shí)，進(jìn)口成本下降有利于消費(fèi)，緩解家庭與企業(yè)成本壓力，這在當(dāng)前通脹溫和、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)尚存的背景下，對內(nèi)需構(gòu)成支持。

最新數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)9月份對華貿(mào)易逆差為330億歐元，這一數(shù)據(jù)引起歐洲市場的普遍擔(dān)憂。市場認(rèn)為，對華市場出口逆差與強(qiáng)勢歐元結(jié)合，會給歐元區(qū)帶來顯著的通縮壓力，并可能對歐元區(qū)的出口競爭力造成負(fù)面影響，從而迫使歐洲央行考慮降息。

不過，也有觀點(diǎn)指出，考慮到出口對整體經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)目前相對溫和，歐洲央行更可能將“維持整體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和抑制通脹”放在首位。不少機(jī)構(gòu)判斷，比起因出口疲軟引發(fā)的增長風(fēng)險(xiǎn)，輸入性通脹回落與資本流向改善對經(jīng)濟(jì)整體健康的正面貢獻(xiàn)更大。

美元走勢和資金流向仍是影響歐元利率決策的主要因素，美聯(lián)儲政策路徑仍是影響歐元走勢的關(guān)鍵變量。美聯(lián)儲最新宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至3.5%至3.75%之間。這是美聯(lián)儲自今年9月以來連續(xù)第三次降息，幅度均為25個(gè)基點(diǎn)，也是美聯(lián)儲自2024年9月啟動本輪降息周期以來的第六次降息。

荷蘭國際集團(tuán)的美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆斯·奈特利認(rèn)為，美聯(lián)儲可能會在2026年的經(jīng)濟(jì)預(yù)測摘要中僅保留一次降息，而市場目前已消化了近兩次額外的降息，降息本身通常會導(dǎo)致美元走弱。

安盛資產(chǎn)管理公司全球貨幣管理主管安德烈亞斯·科尼格表示，利率走低和美元走弱是相輔相成的。美國總統(tǒng)特朗普可能會在中期選舉前影響美聯(lián)儲采取更多寬松政策。市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲明年將推出一系列降息措施，這可能會對美元構(gòu)成壓力，進(jìn)而提振歐元。

歐洲央行副行長路易斯·德·金多斯在7月份曾表示，央行可以忽略歐元升值至1.20美元，但超過這個(gè)水平，情況就會“復(fù)雜得多”。歐洲央行官員馬丁·科赫爾在9月份也指出，歐元進(jìn)一步升值可能會給出口商帶來“問題”。

匯豐銀行首席歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家西蒙·威爾斯表示，如果按貿(mào)易加權(quán)計(jì)算的歐元從目前水平大幅升值，比如升值5%左右，這很可能引發(fā)進(jìn)一步的政策寬松，并指出在這種情況下，可能會有不止一次的降息。

荷蘭國際集團(tuán)全球宏觀研究主管兼歐元區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡斯滕·布熱斯基也表示，盡管基本預(yù)期是利率將保持不變，但歐洲央行從現(xiàn)在到明年夏天再降息一到兩次的可能性仍然很高。

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編輯：王春霞

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