【債市觀察】海內外因素共振長債走弱 同業(yè)存款利率下調預期令短端獲撐

新華財經(jīng)北京3月16日電（王柘）上周（3月9日至3月13日）央行公開市場維持凈回籠操作，資金面整體均衡。債市走向主要受原油價格大幅波動、海外地緣政治局勢反復、通脹和外貿數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預期等因素牽動，長債超長債受到券商等機構拋售，收益率明顯走高，短端則在同業(yè)存款利率下調預期下走強。收益率曲線全周走陡，10年期國債收益率上行3BP，30年期上行超過8BP。

行情回顧

2026年3月13日，中債國債到期收益率1年期、2年期、3年期、5年期、7年期、10年期、30年期、50年期較3月6日分別變動-0.9BP、1BP、0.75BP、2.78BP、3.71BP、3.33BP、8.53BP、9.5BP。

具體來看，周一，原油價格大漲引發(fā)通脹擔憂，疊加統(tǒng)計局公布2月CPI、PPI超預期回升，債市收益率早盤快速上行，午后油價回落，但收益率仍維持高位震蕩，10年期國債250016收益率全天上漲2.3BP至1.811%。周二，油價下跌，但受進出口數(shù)據(jù)強勁影響，長端收益率走高，午后有所回落，250016收益率走低0.35BP至1.8075%。周三，增量信息有限，權益市場小幅收漲，債市偏弱震蕩，250016收益率上漲0.65BP至1.814%。周四，油價上漲帶動收益率盤初走高，午后有媒體消息稱同業(yè)存款利率將加強自律管理，引發(fā)利率下行預期，250016收益率走低0.7BP至1.807%。周五，通脹預期擾動長端收益率震蕩上行，尾盤公布2月金融數(shù)據(jù)呈現(xiàn)“居民弱、企業(yè)強”特點，收益率延續(xù)漲勢，250016收益率漲1.1BP至1.818%，全周累計上漲3BP。

國債期貨周一集體低開低走，隨后轉入震蕩，長端顯著走弱，30年期主力合約全周下跌1.52%，10年期主力合約下跌0.30%，5年期主力合約下跌0.16%，2年期主力合約下跌0.04%。

中證轉債指數(shù)先上后下，周初觸底反彈，后兩個交易日轉為下行，全周累計下跌1.10%，收于508.67。

一級市場

上周利率債合計發(fā)行63只、7115.45億元，其中國債6只、4320億元，政策性銀行債22只、1440億元，地方債35只、1355.45億元。

據(jù)已披露公告，本周（2026年3月16日至3月20日）利率債計劃發(fā)行81只、8842.34億元，其中國債3只、5150億元，政策性銀行債5只、270億元，地方債73只、3422.34億元。

海外債市

隨著油價飆升引發(fā)投資者對通脹和經(jīng)濟增長風險的擔憂，美國國債市場已抹去今年以來的全部漲幅。10年期美債收益率上周累計上漲14BP，報4.28%。2年期美債收益率上漲16BP，報3.72%。

交易員大幅削減對年內降息的押注。CME“美聯(lián)儲觀察”顯示，美聯(lián)儲3月維持利率不變的概率超過99%，美聯(lián)儲6月前降息的概率不足三成。

摩根士丹利策略師指出，能源驅動的通脹以及政策不確定性繼續(xù)對長期美債構成壓力。美國、日本和澳大利亞的債券均出現(xiàn)下跌，一項全球債券指數(shù)也抹去了年內漲幅，顯示全球債市正同步承壓。

美國商務部經(jīng)濟分析局13日公布的修正數(shù)據(jù)顯示，2025年第四季度美國實際國內生產(chǎn)總值（GDP）按年率計算增長0.7%，較首次預估值1.4%下調了一半，大幅低于第三季度4.4%的增速。占美國經(jīng)濟總量約70%的個人消費支出增幅從2.4%修正為2%；政府消費支出和投資從下降5.1%修正為下降5.8%；出口從下降0.9%修正為下降3.3%，進口降幅從1.3%修正為1.1%；反映企業(yè)投資狀況的非住宅類固定資產(chǎn)投資增幅從3.7%修正為2.2%。

根據(jù)最新數(shù)據(jù)，美國2025年經(jīng)濟增速為2.1%，低于2024年的2.8%，為2021年以來的最低水平。

美國財經(jīng)媒體市場觀察網(wǎng)站稱，鑒于當前中東戰(zhàn)事的負面影響，高盛集團全球投資研究部門最新發(fā)布的研究報告將2026年美國經(jīng)濟增速預期從此前的2.8%下調至2.6%。

經(jīng)濟增長步伐顯著放緩的同時，美國通脹韌性依舊凸顯，這讓美聯(lián)儲的貨幣政策抉擇陷入兩難。2026年年初，美國居民部門呈現(xiàn)“收入強、消費弱”格局。1月個人可支配收入環(huán)比大漲0.9%，但實際個人消費支出（PCE）僅環(huán)比增長0.1%，商品消費下滑，居民儲蓄率回升至4.5%，消費內生動力趨弱。

1月美國PCE物價指數(shù)同比上漲2.8%，核心PCE同比上漲3.1%，環(huán)比分別增長0.3%和0.4%，核心通脹仍明顯高于美聯(lián)儲2%的政策目標，2025年四季度PCE數(shù)據(jù)同樣偏強，通脹降溫進程不及市場預期。

財經(jīng)網(wǎng)站InvestingLive指出，核心PCE連續(xù)兩個月環(huán)比走強，若該趨勢延續(xù)，通脹回落進程將顯著放緩；疊加能源價格沖擊，美聯(lián)儲政策寬松空間將被大幅壓縮。

目前市場普遍認為，在美國經(jīng)濟降溫、通脹頑固、地緣風險升溫的三重約束下，美聯(lián)儲將在更長時間維持高利率政策，年內降息時點與幅度預期持續(xù)下調。

美國密歇根大學13日發(fā)布的初步調查數(shù)據(jù)顯示，美國2026年3月份消費者信心指數(shù)初值為55.5，環(huán)比低于2月份的終值56.6，同比低于2025年3月份的終值57。美國3月份消費者信心指數(shù)下降約2%，是2026年開年以來最低水平。全美范圍內不同收入、年齡和政治傾向的消費者對個人財務狀況預期普遍下降7.5%。

同時發(fā)布的未來一年通脹預期結束了連續(xù)六個月的下滑趨勢，穩(wěn)定在3.4%。當前的通脹預期數(shù)值超過了2024年的通脹水平，且遠高于新冠疫情暴發(fā)之前兩年2.3%至3.0%的區(qū)間。

公開市場

上周央行公開市場周一至周五分別開展485億元、395億元、265億元、245億元、375億元7天期逆回購操作。周一至周五分別有1350億元、343億元、405億元、230億元、448億元7天期逆回購到期，周二有1500億元國庫現(xiàn)金定存到期。

本周央行公開市場周一至周五分別有485億元、395億元、265億元、245億元、375億元7天期逆回購到期，周一有6000億元買斷式逆回購到期。

要聞回顧

?當?shù)貢r間3月15日上午，中美兩國經(jīng)貿團隊在法國巴黎開始舉行中美經(jīng)貿磋商。

?中國人民銀行發(fā)布2026年2月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告顯示，2月末社會融資規(guī)模存量為451.4萬億元，同比增長8.2%。前兩個月人民幣貸款增加5.61萬億元。前兩個月社會融資規(guī)模增量累計為9.6萬億元，比上年同期多3162億元。

2月末，廣義貨幣（M2）余額349.22萬億元，同比增長9%。狹義貨幣（M1）余額115.93萬億元，同比增長5.9%。流通中貨幣（M0）余額15.14萬億元，同比增長14.1%。前兩個月凈投放現(xiàn)金1.05萬億元。

?據(jù)海關統(tǒng)計，2026年前2個月，我國貨物貿易進出口總值7.73萬億元人民幣，同比（下同）增長18.3%。其中，出口4.62萬億元，增長19.2%；進口3.11萬億元，增長17.1%。從貿易方式看，前2個月，我國一般貿易進出口4.78萬億元，增長13.5%；加工貿易進出口1.43萬億元，增長19.3%；保稅物流進出口1.24萬億元，增長36.9%。

?國家統(tǒng)計局發(fā)布2026年2月份CPI和PPI數(shù)據(jù)。2月份，受春節(jié)因素影響，居民消費價格指數(shù)（CPI）環(huán)比上漲1.0%，同比上漲1.3%，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.8%。受國際大宗商品價格上行，國內部分行業(yè)需求快速增長、宏觀政策持續(xù)顯效等因素影響，全國PPI環(huán)比上漲0.4%，同比下降0.9%，降幅連續(xù)收窄。

?有媒體報道稱，市場利率定價自律機制已召開部分銀行成員開會，要求加強自律管理，高于7天逆回購OMO政策利率（1.4%）的同業(yè)活期存款規(guī)模季度末占比不超過10%-20%。

機構觀點

光大證券：2月新增人民幣貸款9000億元，與去年同期的10100億元基本持平。值得注意的是，受到春節(jié)假期的影響，今年2月的工作日明顯少于去年2月。在此背景下，今年2月的信貸增量還能與去年同期基本持平，這說明當前的信貸增長形勢好于去年同期。企業(yè)中長期貸款在新增人民幣貸款中的占比達到了98.9%，不僅明顯高于去年同期的53.5%，而且自去年10月以來便趨勢性提高，這反映出信貸增長質量呈現(xiàn)出了趨勢性的改善。

浙商證券：從風險對沖的角度來看，10年國債與權益行情股債蹺蹺板效應顯著，投資者在防風險、再平衡過程中或存在由短久期國債向長久期國債切換的內在動力。展望下一階段，即便在不考慮潛在降準降息可能的前提下，基于保險公司等大資金股債配置再平衡的調倉需要，我們認為對債市行情或仍可保持樂觀，10年國債收益率向下或可觸及1.75%，若潛在寬貨幣操作落地或可進一步觸及1.70%，同時可關注30年-10年國債利差壓降機會。

財通證券：3月長端利率的確面臨預期方面的擾動，但實質性利空有限，基本面的問題還要持續(xù)驗證，微觀角度銀行資負依舊充裕，而且理財?shù)囊?guī)模逐漸恢復，因此我們認為短端應該偏穩(wěn)，而長端繼續(xù)保持震蕩?？紤]到長期限利率債的收益率又調整至高位，建議配置盤拉長久期，增配20y政金和地方債、超長國債；交易盤則關注結構性機會，推薦2y國開債、5y國債，以及博弈10年國開新老券的利差波動機會。

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編輯：王菁

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