新刊速讀 | 強(qiáng)起步，穩(wěn)預(yù)期：基于多期動(dòng)態(tài)博弈模型的消費(fèi)刺激路徑研究

程實(shí)，工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

徐婕，工銀國際高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家

在當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)擴(kuò)大內(nèi)需的關(guān)鍵階段，設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新等政策有效激發(fā)了投資潛力和耐用品消費(fèi)需求，為擴(kuò)大內(nèi)需注入了持續(xù)動(dòng)力。盡管社會(huì)消費(fèi)品零售總額的增速尚未回到歷史高位，但消費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與居民信心修復(fù)的趨勢正在穩(wěn)步顯現(xiàn)。傳統(tǒng)的凱恩斯主義刺激策略在實(shí)踐中面臨時(shí)間一致性、政策可信度和財(cái)政可持續(xù)性等約束，亟需在動(dòng)態(tài)平衡中尋求更優(yōu)解。

在此背景下本文提出了新的分析框架，探討如何以可持續(xù)的財(cái)政成本，實(shí)現(xiàn)從“低刺激-低消費(fèi)”向“有限刺激-穩(wěn)消費(fèi)”的帕累托改善。研究進(jìn)一步比較了“漸進(jìn)退出”相對(duì)于“恒強(qiáng)／恒弱”政策路徑在福利與財(cái)政可持續(xù)性方面的差異，為完善宏觀政策序列、提升預(yù)期管理與消費(fèi)信心提供了系統(tǒng)性思路和政策啟示。

一、研究方法：多期動(dòng)態(tài)博弈模型與政府政策跨期收益函數(shù)

本文首先構(gòu)建了“政府-居民”多期動(dòng)態(tài)博弈模型作為核心分析框架，依次分析了“低刺激-低消費(fèi)”策略下悲觀均衡路徑的自我實(shí)現(xiàn)、“高刺激-高消費(fèi)”策略下促成經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“高消費(fèi)-高增長”良性循環(huán)所需的激勵(lì)約束條件，以及從“低刺激-低消費(fèi)”進(jìn)入并停留在“高刺激-高消費(fèi)”的帕累托改善軌道。在此基礎(chǔ)上，引入政府政策跨期收益函數(shù)，將政策成本、稅收回報(bào)（依賴于消費(fèi)水平帶來的稅基擴(kuò)張）和時(shí)間折現(xiàn)因子納入分析，更細(xì)致地探討了不同政策路徑下的財(cái)政可持續(xù)性和社會(huì)福利表現(xiàn)。

二、核心結(jié)論：均衡躍遷的路徑及可行性條件

本文的核心結(jié)論是，有效刺激消費(fèi)并保持財(cái)政可持續(xù)的關(guān)鍵，并非依賴于持續(xù)的“高強(qiáng)度”刺激，而在于實(shí)施一套“可核查的強(qiáng)信號(hào)+規(guī)則化漸退”的政策組合。

（一）均衡躍遷的路徑。一是“先破”。在初期，需要通過有限期、可核查的強(qiáng)刺激信號(hào)（如明確的補(bǔ)貼窗口期、前置的行動(dòng)路徑），穩(wěn)定居民預(yù)期、增強(qiáng)消費(fèi)信心，促使其更積極地轉(zhuǎn)向高消費(fèi)模式。二是“后穩(wěn)”。在經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高消費(fèi)軌道后，政府按照明示且可預(yù)期的規(guī)則逐步退出高強(qiáng)度刺激，以避免財(cái)政負(fù)擔(dān)累積，同時(shí)通過社會(huì)保障等制度性改革來接力，穩(wěn)定居民長期預(yù)期。

（二）漸進(jìn)式退出策略的可行性條件。通過政府收益函數(shù)模型推導(dǎo)可知，該策略可行的條件是政策進(jìn)入窗口期的貼現(xiàn)凈成本小于鎖定期因稅基擴(kuò)大帶來的貼現(xiàn)凈增益，即前期投入的財(cái)政成本能夠在未來通過經(jīng)濟(jì)增長和稅收增加來覆蓋。

三、政策建議：財(cái)政工具與社會(huì)保障的雙輪驅(qū)動(dòng)

綜合而言，消費(fèi)刺激政策關(guān)鍵在于塑造可信的承諾和穩(wěn)定的預(yù)期。通過“先強(qiáng)后穩(wěn)”的漸進(jìn)式退出策略，并輔以財(cái)政工具與社會(huì)保障的互補(bǔ)協(xié)調(diào)，能夠?qū)⒁淮涡缘呢?cái)政支出轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的消費(fèi)增長動(dòng)能，最終在財(cái)政約束下實(shí)現(xiàn)消費(fèi)擴(kuò)容提質(zhì)與經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)的帕累托改善。文章提出了融合短期激勵(lì)與長期改革的具體政策建議。

（一）財(cái)政激勵(lì)工具的應(yīng)用。一是以舊換新，針對(duì)耐用品等高外部性消費(fèi)場景，利用補(bǔ)貼協(xié)調(diào)分散決策，形成市場更新的合力。二是直接財(cái)政支持，通過消費(fèi)券、貼息貸款等工具，在信心低迷期直接提振需求，穩(wěn)定收入預(yù)期。三是稅收與信貸政策，通過減免購置稅、提供財(cái)政貼息等方式，降低大額消費(fèi)的當(dāng)期支付壓力。

（二）社會(huì)保障改革的協(xié)同效應(yīng)。一是養(yǎng)老保障，提高養(yǎng)老金待遇，減少年輕人的代際儲(chǔ)蓄壓力，釋放其消費(fèi)潛力；二是醫(yī)保擴(kuò)容，降低家庭未來的醫(yī)療支出不確定性，從而減少預(yù)防性儲(chǔ)蓄；三是育兒補(bǔ)貼，通過減輕子女養(yǎng)育負(fù)擔(dān)，緩解年輕家庭的儲(chǔ)蓄壓力，釋放服務(wù)消費(fèi)和品質(zhì)生活消費(fèi)需求。

注：時(shí)間一致性要求政策在啟動(dòng)與退出階段保持連貫與可預(yù)期，避免一次性強(qiáng)刺激引發(fā)市場對(duì)政策反轉(zhuǎn)的擔(dān)憂。政策可信度強(qiáng)調(diào)政策承諾的透明與可驗(yàn)證，使家庭能夠?qū)⒄咭暈橹虚L期穩(wěn)定信號(hào)。財(cái)政可持續(xù)性則關(guān)注在赤字與債務(wù)可控前提下，如何在不同強(qiáng)度與節(jié)奏的刺激方案中實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)均衡。

原文出自： 程實(shí)，徐婕．強(qiáng)起步，穩(wěn)預(yù)期：基于多期動(dòng)態(tài)博弈模型的消費(fèi)刺激與財(cái)政可持續(xù)，2025(10):12-22.

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編輯：王菁

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