【財(cái)經(jīng)分析】油價(jià)沖擊巴西通脹鏈條 貨幣財(cái)政政策接連對(duì)沖加碼

新華財(cái)經(jīng)圣保羅3月20日電（記者楊家和）受中東局勢(shì)推高國(guó)際油價(jià)影響，巴西近期再度面臨“油價(jià)—運(yùn)輸—通脹”傳導(dǎo)壓力。作為拉美最大經(jīng)濟(jì)體和重要產(chǎn)油國(guó)，巴西一方面能夠從國(guó)際油價(jià)上漲中獲得出口、財(cái)政和能源產(chǎn)業(yè)收益，另一方面由于柴油在物流體系中的核心地位及部分燃料依賴進(jìn)口，輸入性通脹壓力顯著上升。

最新數(shù)據(jù)顯示，衡量巴西通脹水平的最重要指標(biāo)廣義消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（IPCA）2月I同比漲幅已回落至3.81%，但是市場(chǎng)與政府近期均上調(diào)通脹預(yù)期，油價(jià)已成為影響巴西貨幣政策、財(cái)政應(yīng)對(duì)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)預(yù)期的重要變量。

國(guó)際油價(jià)上行 柴油成為通脹傳導(dǎo)核心

國(guó)際油價(jià)上漲首先通過柴油價(jià)格傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。巴西財(cái)政部經(jīng)濟(jì)政策秘書處3月13日表示，國(guó)際石油市場(chǎng)在中東緊張局勢(shì)下劇烈波動(dòng)，迫使政府將2026年通脹預(yù)測(cè)從3.6%上調(diào)至3.7%；同時(shí)把2026年布倫特原油均價(jià)預(yù)測(cè)從每桶65.97美元上調(diào)至73.09美元，增幅約10.8%。該機(jī)構(gòu)還測(cè)算，國(guó)際油價(jià)每上漲1%，將推高巴西通脹約0.02個(gè)百分點(diǎn)。

在企業(yè)層面，巴西石油公司13日宣布上調(diào)柴油出廠價(jià)，每升提高約0.38雷亞爾（約0.49元人民幣）。調(diào)整后面向分銷商的柴油A均價(jià)升至每升3.65雷亞爾（約4.73元人民幣），對(duì)終端銷售的柴油B平均影響約為每升漲價(jià)0.32雷亞爾（約0.41元人民幣）。

柴油之所以成為政策焦點(diǎn)，原因在于巴西貨運(yùn)體系長(zhǎng)期以公路運(yùn)輸為主，農(nóng)產(chǎn)品外運(yùn)、工業(yè)配送和城市物流都對(duì)柴油高度敏感。柴油價(jià)格并不只是能源價(jià)格問題，其快速變化將迅速傳導(dǎo)至食品、工業(yè)品及服務(wù)價(jià)格，成為通脹上行的重要推手。

從現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)看，油價(jià)沖擊尚處于從批發(fā)端轉(zhuǎn)移至消費(fèi)端。巴西國(guó)家地理統(tǒng)計(jì)局（IBGE）公布的2月通脹數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月燃料分項(xiàng)整體仍下降0.47%，其中汽油下跌0.61%，柴油僅上漲0.23%。也就是說，當(dāng)前官方CPI數(shù)據(jù)尚未完全反映3月中旬后的國(guó)際油價(jià)沖擊。也正因?yàn)榇嬖跁r(shí)滯，市場(chǎng)對(duì)未來幾個(gè)月通脹反彈更為敏感。

供應(yīng)結(jié)構(gòu)制約放大沖擊 能源與物流矛盾凸顯

巴西是石油凈出口國(guó)，理論上能夠在國(guó)際油價(jià)上行中受益。巴西財(cái)政部指出，油價(jià)上漲可能擴(kuò)大貿(mào)易順差、增加油氣部門稅費(fèi)和特許權(quán)使用費(fèi)收入，并拉動(dòng)采掘等相關(guān)行業(yè)活動(dòng)；在極端情形下，GDP甚至可能額外增加0.36個(gè)百分點(diǎn)。

但問題在于，成品油尤其是柴油仍存在對(duì)外依賴。市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，約四分之一柴油消費(fèi)依賴進(jìn)口，使得國(guó)際原油上漲、國(guó)際成品油運(yùn)費(fèi)上升直接影響國(guó)內(nèi)柴油供應(yīng)與價(jià)格。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)巴西石油、天然氣和生物燃料局（ANP）19日要求巴西石油公司補(bǔ)足原定拍賣、后又取消的柴油和汽油供應(yīng)量，同時(shí)下調(diào)生產(chǎn)商最低庫(kù)存要求，以便更多燃料流向分銷渠道。ANP同時(shí)強(qiáng)調(diào)，目前尚未出現(xiàn)全國(guó)性斷供跡象。但分銷商組織Sindicom此前則警告，如果拍賣長(zhǎng)期中斷，在需求走高情況下可能加大局部供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。

為緩解供給壓力，巴西正試圖以本土煉化增產(chǎn)來減輕進(jìn)口依賴。巴西石油公司已提高國(guó)內(nèi)煉廠開工率，公司11座煉廠中有6座運(yùn)行水平已超過設(shè)計(jì)產(chǎn)能。盡管該舉措短期有助于穩(wěn)定市場(chǎng)，但在進(jìn)口依賴尚未明顯下降的情況下，仍難完全切斷外部?jī)r(jià)格沖擊。

這一結(jié)構(gòu)性矛盾使巴西在油價(jià)上漲周期中呈現(xiàn)“雙重屬性”：既受益于能源出口，又承受輸入性成本上升壓力。對(duì)一個(gè)高度依賴陸路運(yùn)輸?shù)拇笮徒?jīng)濟(jì)體而言，這種矛盾會(huì)在通脹周期中被放大。

通脹預(yù)期抬升 貨幣與財(cái)政政策協(xié)同應(yīng)對(duì)

受油價(jià)上漲影響，市場(chǎng)對(duì)通脹的預(yù)期已明顯上調(diào)。巴西央行13日公布的Focus周報(bào)顯示，市場(chǎng)對(duì)2026年IPCA預(yù)期已由前一周的3.91%上調(diào)至4.10%，明顯高于3%的通脹目標(biāo)中樞。

在此背景下，貨幣政策轉(zhuǎn)向更加謹(jǐn)慎。18日，巴西央行將基準(zhǔn)利率（Selic）下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至14.75%，開啟寬松周期，但同時(shí)強(qiáng)調(diào)中東沖突持續(xù)時(shí)間和深度的不確定性，需要以“冷靜和謹(jǐn)慎”方式?jīng)Q定后續(xù)降息節(jié)奏。

路透援引巴西央行信息稱，貨幣政策制定者已將2026年通脹預(yù)測(cè)從3.4%上調(diào)至3.9%。這意味著，原本有望更快展開的降息路徑，正因油價(jià)沖擊而被迫放慢。

財(cái)政層面，巴西政府采取“穩(wěn)柴油、控預(yù)期”策略，通過減稅與補(bǔ)貼措施以緩沖油價(jià)沖擊，將柴油PIS/Cofins稅率降至零、向生產(chǎn)商和進(jìn)口商提供每升0.32雷亞爾（約0.41元人民幣）補(bǔ)貼，以抑制終端價(jià)格上漲。同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)督，ANP展開專項(xiàng)行動(dòng)，打擊借機(jī)漲價(jià)和囤積行為。

不過，這類措施更多是對(duì)沖而非根治。首先，稅費(fèi)減免和補(bǔ)貼可以緩沖短期沖擊，但會(huì)帶來財(cái)政成本；其次，只要國(guó)際油價(jià)維持高位、巴西柴油進(jìn)口依賴未顯著下降，國(guó)內(nèi)價(jià)格仍難完全脫離外部波動(dòng)；再次，一旦柴油漲價(jià)繼續(xù)向運(yùn)費(fèi)、食品和工業(yè)品擴(kuò)散，即便政府壓低零售端部分漲幅，也很難完全阻斷“二輪通脹效應(yīng)”。

路透社援引分析人士觀點(diǎn)稱，市場(chǎng)目前關(guān)注的正是沖突持續(xù)多久，以及國(guó)際價(jià)格何時(shí)回落。油價(jià)上漲對(duì)巴西而言，當(dāng)前最棘手的不是單純“油貴了”，而是油價(jià)上漲正在改變通脹預(yù)期、利率路徑和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。

總體來看，國(guó)際油價(jià)上漲正在通過柴油這一關(guān)鍵環(huán)節(jié)重塑巴西通脹路徑，并對(duì)貨幣政策和市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)生持續(xù)影響。短期內(nèi)，油價(jià)走勢(shì)仍將是決定巴西通脹變化的核心變量；中長(zhǎng)期看，提升煉化能力、成品油供給機(jī)制和運(yùn)輸結(jié)構(gòu)調(diào)整，才是決定巴西能否降低此類通脹的更深層因素。

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編輯：王菁

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