【財(cái)經(jīng)分析】短期利多預(yù)期提振美豆近兩日大幅跳漲 供應(yīng)寬松或仍將限制后市漲幅

新華財(cái)經(jīng)北京10月29日電 受需求改善的預(yù)期提振，本周前兩個(gè)交易日，海外農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格集體大幅拉漲，芝加哥大豆期價(jià)更是一舉刷新15個(gè)月新高。不過，在分析機(jī)構(gòu)看來，短期情緒面的提振或仍難敵基本面供應(yīng)充裕的壓力，這使得美豆及相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品或仍將以震蕩為主。

需求改善憧憬提振外盤農(nóng)產(chǎn)品

近幾個(gè)月，美豆期價(jià)表現(xiàn)持續(xù)承壓，主因美豆進(jìn)入收割季，產(chǎn)量逐步兌現(xiàn)但中國(guó)買盤停滯，導(dǎo)致需求疲弱。在此背景下，CBOT大豆可交割庫存同比大幅增加。芝商所的數(shù)據(jù)顯示，截至10月17日當(dāng)周，CBOT大豆可交割庫存已經(jīng)達(dá)到1871.4萬蒲式耳，周環(huán)比增加13%，同比則增加了41.89%。

因此，隨著中美就穩(wěn)妥解決多項(xiàng)重要經(jīng)貿(mào)議題形成初步共識(shí)的消息傳出，每盤農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)普遍受到提振，期價(jià)大幅走高。27日芝加哥主要農(nóng)產(chǎn)品集體跳空高開，并在日內(nèi)強(qiáng)勢(shì)走高。截至收盤，芝加哥玉米、小麥、和大豆活躍合約分別收漲1.3%、2.63%和2.33%。28日盤中，美豆更是進(jìn)一步刷新2024年7月以來的新高至1100美分／蒲氏耳上方。

受美豆上漲影響，國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口成本也順勢(shì)攀高。中國(guó)糧油商務(wù)網(wǎng)的跟蹤監(jiān)測(cè)顯示，10月28日美國(guó)大豆進(jìn)口成本價(jià)為4737元，較上日漲90元，創(chuàng)五個(gè)半月新高。巴西大豆進(jìn)口成本價(jià)為4055元，較上日漲69元，突破近一個(gè)半月高點(diǎn)。

供需面寬松仍成壓力

不過，在分析機(jī)構(gòu)看來，短期情緒面改善帶來的利多或仍不足以改變大豆等相關(guān)產(chǎn)品的承壓態(tài)勢(shì)，供需面依舊寬松仍是市場(chǎng)的主基調(diào)。

從海外市場(chǎng)來看，巴西新年度大豆播種穩(wěn)步推進(jìn)，繼續(xù)豐產(chǎn)的預(yù)期強(qiáng)烈。巴西國(guó)家供應(yīng)公司（CONAB）的最新報(bào)告顯示，2025/26年度巴西大豆播種面積將達(dá)到4910萬公頃、產(chǎn)量預(yù)計(jì)至1.78億噸，同比分別增長(zhǎng)3.6%、3.5%。而從最新的播種進(jìn)度來看，截至10月25日儋州，巴西大豆播種率已經(jīng)達(dá)到34.4%，雖然略低于去年同期37.7%的水平，但較前一周21.1%的水平仍明顯加快。

同時(shí)，巴西大豆出口仍保持較高速度。巴西全國(guó)谷物出口商協(xié)會(huì)（Anec)表示，巴西10月大豆出口量將達(dá)到700萬噸，低于之前一周預(yù)估的734萬噸，但遠(yuǎn)高于上年同期的443萬噸。而巴西對(duì)外貿(mào)易秘書處（Secex）的最新數(shù)據(jù)顯示，10月前四周，巴西大豆出口量已經(jīng)達(dá)到541.52萬噸，遠(yuǎn)高于去年10月全月的471萬噸水平，且日均出口量更是同比增超四成。

美豆方面，雖然10月以后缺少美國(guó)農(nóng)業(yè)部的報(bào)告，但截至9月美國(guó)種植帶天氣溫暖干燥，總體對(duì)收割有利。外媒援引的一項(xiàng)最新調(diào)查顯示，截至周日（10月26日），美國(guó)大豆收割預(yù)計(jì)完成84%，接近去年同期創(chuàng)下的十四年來最快紀(jì)錄。在9月供需報(bào)告中，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2025/26年度美國(guó)大豆產(chǎn)量將達(dá)到43.01億蒲式耳，雖然略低于2024/25年度43.66億蒲氏耳的水平，但仍高于市場(chǎng)預(yù)期的42.71億蒲氏耳。

國(guó)內(nèi)豆類原料及油粕庫存也總體充裕。國(guó)家糧油信息中心報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，連續(xù)兩周油廠大豆壓榨量超過210萬噸，且最近一周的壓榨量更是高達(dá)230萬噸，而同期油廠進(jìn)口大豆庫存也仍在807萬噸的水平。這不僅強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)于四季度國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)相對(duì)充裕的預(yù)期，也使得油廠豆粕庫存也存在進(jìn)一步回升的可能。在產(chǎn)品方面，國(guó)糧中心數(shù)據(jù)顯示，截至上周，國(guó)內(nèi)三大油脂商業(yè)庫存241萬噸，環(huán)比微增但同比增42萬噸，且預(yù)計(jì)10月底油廠豆粕庫存回升至110萬噸左右。

基于此，國(guó)泰君安期貨的觀點(diǎn)認(rèn)為，自今年4月以來，美豆對(duì)華出口量持續(xù)為零，疊加南美大豆增產(chǎn)預(yù)期及全球供應(yīng)寬松，導(dǎo)致美豆價(jià)格長(zhǎng)期在低位徘徊。盡管當(dāng)前地緣貿(mào)易情緒改善帶來需求回暖預(yù)期，對(duì)市場(chǎng)形成短期支撐，但考慮到多種因素，實(shí)質(zhì)性采購恢復(fù)仍存變數(shù)，且進(jìn)口數(shù)量可能僅限于幾百萬噸的量級(jí)。因此，短期市場(chǎng)情緒雖有所修復(fù)，但難以根本性扭轉(zhuǎn)供需基本面，美豆價(jià)格預(yù)計(jì)仍將維持區(qū)間震蕩格局。

南華期貨也認(rèn)為，外盤美豆目前中美談判背景下以出口需求為主線，周末釋放采購預(yù)期將繼續(xù)驅(qū)動(dòng)美豆反彈，但在實(shí)際政策或訂單出現(xiàn)前反彈延續(xù)性預(yù)計(jì)有限；巴西大豆種植進(jìn)度繼續(xù)修復(fù)，整體新作暫無較大產(chǎn)量問題；內(nèi)盤豆系上方空間同樣受制于近月高庫存壓力，僅靠空頭回補(bǔ)預(yù)計(jì)缺乏反彈持續(xù)力，但成本上移后下方支撐同樣有效。

混沌天成期貨則進(jìn)一步表示，近期粕價(jià)偏強(qiáng)反彈，但這輪豆類的上漲可能還是反彈居多。宏觀上，談判有釋放緩和信號(hào)，增加了四季度美豆進(jìn)口的可能。供需上，后續(xù)國(guó)內(nèi)大豆到港會(huì)陸續(xù)減少，豆粕迎來庫存拐點(diǎn)，但整體還是達(dá)不到缺口狀態(tài)，后續(xù)可能是供需雙增的局面，豆粕可能是震蕩偏強(qiáng)的格局，但徹底反轉(zhuǎn)還缺乏一些核心驅(qū)動(dòng)。

不過，隨著南美播種的推進(jìn)，后期天氣的影響也需留意。國(guó)泰君安期貨就提示，后續(xù)關(guān)注點(diǎn)除了貿(mào)易局勢(shì)這一因素外，在弱拉尼娜狀態(tài)下，南美大豆產(chǎn)區(qū)的天氣形勢(shì)也是重要因素，尤其是容易發(fā)生干旱災(zāi)害的巴西南部和阿根廷產(chǎn)區(qū)。

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編輯：張瑤

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