【新財(cái)觀】"信貸蟑螂＂群體涌現(xiàn)拖累美銀行股 其藏匿何處？觸發(fā)的真相是什么？

作者：渣打銀行北亞區(qū)首席投資總監(jiān)鄭子豐

美國(guó)部分高杠桿產(chǎn)業(yè)的警鐘已然敲響。是時(shí)候?qū)徱曂顿Y組合，而＂分散配置＂無疑是抵御風(fēng)險(xiǎn)的強(qiáng)力盾牌。

"信貸蟑螂＂正悄然爬上美國(guó)經(jīng)濟(jì)的舞臺(tái)。俗話說＂見蟑螂必有窩＂，當(dāng)前零星的破產(chǎn)與信貸事件，正揭示經(jīng)濟(jì)體中潛藏的裂縫。居高不下的利率與放緩的經(jīng)濟(jì)增速，讓脆弱性無所遁形，尤其在非投資級(jí)債券領(lǐng)域，風(fēng)險(xiǎn)正加速浮現(xiàn)。盡管尚未構(gòu)成系統(tǒng)性威脅，這些預(yù)警信號(hào)已亟需我們提高警惕。

“信貸蟑螂”藏匿何處？

美國(guó)次級(jí)貸款機(jī)構(gòu)Tricolor專門從事無證移民貸款業(yè)務(wù)，于9月10日申請(qǐng)第7章破產(chǎn)清算，引發(fā)詐騙丑聞。美國(guó)司法部針對(duì)其證券化貸款中＂抵押品重復(fù)質(zhì)押＂問題展開調(diào)查，導(dǎo)致不僅區(qū)域銀行，連大型銀行也被迫計(jì)提巨額壞賬。

數(shù)日后，汽車零部件巨頭First Brands隨即申請(qǐng)第11章破產(chǎn)重整。其負(fù)債高達(dá)約500億美元，資產(chǎn)卻不足100億美元。債權(quán)人揭露該公司存在＂表外應(yīng)收賬款融資＂的欺詐計(jì)劃，高達(dá)23億美元資金疑似已不翼而飛，目前正由司法部介入調(diào)查。盡管約11億美元的＂債務(wù)人持有融資（DIP loan）"暫時(shí)注入運(yùn)營(yíng)資金，但此案已撼動(dòng)債市，加劇了市場(chǎng)對(duì)脆弱信用環(huán)境中可能爆發(fā)更廣泛違約的擔(dān)憂。

觸發(fā)點(diǎn)與共同特征

除上述企業(yè)倒閉外，多家區(qū)域性銀行近期也因詐騙性商業(yè)貸款而計(jì)提壞賬?？v觀這些事件，共同點(diǎn)在于借款人采用了舞弊或不透明的會(huì)計(jì)手法。在經(jīng)濟(jì)繁榮期，核貸過程普遍缺乏嚴(yán)謹(jǐn)?shù)谋M職調(diào)查，導(dǎo)致這些問題被忽視，直到經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)來襲，這些貸款才浮出水面成為壞賬。

信貸隱憂拖累美國(guó)銀行股

從第三季度銀行財(cái)報(bào)看出：盡管部分銀行盈余優(yōu)于預(yù)期，但資產(chǎn)質(zhì)量的零星隱憂已然浮現(xiàn)，導(dǎo)致銀行股自10月初以來的表現(xiàn)落后于美國(guó)股市大盤超過470個(gè)基點(diǎn)。

分批布局美股結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)與防御性產(chǎn)業(yè)

值得注意的是，上述仍屬于獨(dú)立的欺詐個(gè)案。承擔(dān)這些風(fēng)險(xiǎn)的美國(guó)＂非存款金融機(jī)構(gòu)＂(NDFI)相關(guān)貸款，占美國(guó)銀行業(yè)總貸款量不到10%。

盡管這對(duì)銀行體系尚不構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但該比例在過去十年間已增長(zhǎng)逾一倍。建議投資者對(duì)非存款金融機(jī)構(gòu)敞口較高的銀行業(yè)保持謹(jǐn)慎?？傮w而言，對(duì)美股仍持樂觀態(tài)度，但認(rèn)為應(yīng)審慎地將布局重心轉(zhuǎn)向科技、通信和醫(yī)療保健等盈余增長(zhǎng)前景更強(qiáng)勁的行業(yè)。

債券市場(chǎng)的啟示

在債券配置上同樣注重資產(chǎn)品質(zhì)，偏好投資級(jí)企業(yè)債券。近期殖利率溢價(jià)的上揚(yáng)為戰(zhàn)術(shù)型投資者提供了布局機(jī)會(huì)，畢竟美國(guó)企業(yè)的整體違約率仍遠(yuǎn)低于歷史平均水平?？紤]到美元長(zhǎng)期走貶趨勢(shì)，也推薦英國(guó)政府公債與新興市場(chǎng)本幣債券，預(yù)計(jì)具備較好的上漲潛力。

如何防范投資組合中的“害蟲”？

"信貸蟑螂＂的出現(xiàn)揭示了美國(guó)特定高杠桿領(lǐng)域的裂痕，但目前尚未構(gòu)成系統(tǒng)性威脅。即便如此，仍需采取預(yù)防性的＂害蟲防治＂措施，嚴(yán)格審查投資組合是否暴露于資質(zhì)不穩(wěn)的貸款風(fēng)險(xiǎn)?？偠灾嘣稚⑴渲萌允菑?qiáng)大的盾牌。建議應(yīng)建立橫跨產(chǎn)業(yè)、區(qū)域和資產(chǎn)類別的＂全方位投資組合＂，并優(yōu)先考量資產(chǎn)質(zhì)量與具有防御型成長(zhǎng)的領(lǐng)域，以駕馭任何潛在的風(fēng)浪。

?

編輯：丁晶

?

聲明：新華財(cái)經(jīng)（中國(guó)金融信息網(wǎng)）為新華社承建的國(guó)家金融信息平臺(tái)。任何情況下，本平臺(tái)所發(fā)布的信息均不構(gòu)成投資建議。如有問題，請(qǐng)聯(lián)系客服：400-6123115