含權與基差貿(mào)易搭配實現(xiàn)“高采低銷”

近年來，隨著國內(nèi)商品期權的擴容，含權貿(mào)易作為結(jié)合了場外期權業(yè)務與現(xiàn)貨貿(mào)易業(yè)務的創(chuàng)新業(yè)務模式正在加速崛起，并成為期貨公司風險管理子公司幫助企業(yè)所在產(chǎn)業(yè)鏈提高資源配置效率、助力產(chǎn)業(yè)鏈打造風險閉環(huán)的重要手段之一。

2024年純堿市場的大幅波動給產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)經(jīng)營帶來的明顯壓力。在此背景下，東海期貨的風險管理子公司——東海資本管理有限公司（以下簡稱“東海資本”）利用自身擁有湖北純堿交割庫、與純堿產(chǎn)業(yè)上下游往來密切的優(yōu)勢，在研判行情走勢的基礎上，通過含權貿(mào)易將純堿累沽期權嵌入現(xiàn)貨合同中，作為上游賣方購銷主體提供了以較高價格銷售庫存純堿的機會、從而使其得以與堿廠擴大長單采銷的規(guī)模；也在接到純堿現(xiàn)貨后，通過現(xiàn)貨基差的讓利使得下游的玻璃廠實現(xiàn)了較低價格采購純堿——最終實現(xiàn)了東海資本與產(chǎn)業(yè)鏈的上游堿廠、中游貿(mào)易商、下游玻璃廠多方共贏的局面。

2024年7月，位于湖北的某純堿貿(mào)易商（以下簡稱“A公司”）擁有大量的純堿庫存亟待銷售，而產(chǎn)業(yè)對期價維持中期偏空的觀點，下游玻璃廠需求疲軟、亦持幣觀望等待。東海資本在與A公司充分溝通后，為其設計了嵌套累沽期權的含權貿(mào)易合同，并利用自身優(yōu)勢將其位于湖北的純堿庫存銷售給了位于寧波的下游玻璃廠（以下簡稱“B公司”）。

這筆貿(mào)易的最后，對于產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)而言，A公司在盤活其庫存純堿、減小其資金流轉(zhuǎn)壓力后，進一步與上游堿廠擴大了采銷規(guī)模，以擴大其經(jīng)營規(guī)模、增厚貿(mào)易利潤。

B公司并未參與到東海資本與A公司的含權貿(mào)易當中，而是作為終端需求方、東海資本的下游承接了該批純堿現(xiàn)貨。由于東海資本在純堿現(xiàn)貨基差上的浮盈，考慮到下游玻璃廠自身采購意愿不高、持幣觀望等心態(tài)，東海資本以290元／噸的基差水平將該批純堿轉(zhuǎn)售給了B公司，既兌現(xiàn)了純堿的基差浮盈，也讓B公司能夠以較低的價格采購到原材料、降低其生產(chǎn)成本。

不同于單一基差貿(mào)易中多方就價格、利潤相互博弈的關系，通過進行含權貿(mào)易，上游堿廠、中游貿(mào)易商A公司、含權貿(mào)易提供商東海資本、下游玻璃廠B公司均在此次貿(mào)易中獲益，實現(xiàn)了一舉四得、多方共贏。

每個期貨品種都對應著相應的現(xiàn)貨貿(mào)易或服務貿(mào)易，而各品種產(chǎn)業(yè)鏈的上中下游在定價、利潤方面均是相互博弈的利益關系，含權貿(mào)易可以在各個品種的諸多采銷場景中改善該種情況，實現(xiàn)多方利益共贏。

相較于期貨套保，期權套保具有非線性盈虧、策略豐富多樣、資金占用少等諸多優(yōu)點；但受限于復雜的定價原理、期權人才在各行業(yè)分布不均衡等因素，實體產(chǎn)業(yè)在將期權套保運用在日常生產(chǎn)經(jīng)營的程度仍有待提高。含權貿(mào)易卻能夠以具體的采購、銷售場景讓實體產(chǎn)業(yè)直接享受期權套保的各項優(yōu)勢，而規(guī)避了期權定價復雜、內(nèi)部人才短缺等因素，讓“金融服務實體產(chǎn)業(yè)”更加具象化、普惠化。

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編輯：吳鄭思

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