【財(cái)經(jīng)分析】美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入觀望模式 多重考驗(yàn)待解

新華財(cái)經(jīng)紐約1月28日電（記者 劉亞南）由于美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)和就業(yè)指標(biāo)整體改善，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)在28日結(jié)束的貨幣政策會(huì)議上決定維持利率不變，再次進(jìn)入觀望模式。

同時(shí)，圍繞聯(lián)邦政府政府對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的刑事調(diào)查、美國(guó)最高法院對(duì)聯(lián)邦政府解雇美聯(lián)儲(chǔ)理事莉薩·庫(kù)克案的審理、新任美聯(lián)儲(chǔ)主席的提名、美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部運(yùn)行等出現(xiàn)的挑戰(zhàn)仍在繼續(xù)發(fā)酵，美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性成為繞不開的話題。

宏觀形勢(shì)解讀偏向樂觀

聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)當(dāng)日發(fā)布的公告和美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾均描繪了較為樂觀的宏觀形勢(shì)，從通脹和就業(yè)形勢(shì)兩方面看，暫時(shí)沒有繼續(xù)降息的迫切性。當(dāng)日的決定也與鮑威爾在12月貨幣政策會(huì)議后釋放將暫停降息的信號(hào)一致。

鮑威爾在28日午后舉行的記者會(huì)上表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)去年以堅(jiān)實(shí)的步伐擴(kuò)張，并在進(jìn)入2026年時(shí)表現(xiàn)堅(jiān)實(shí)。雖然新增就業(yè)崗位數(shù)量依然處于低位，但失業(yè)率已經(jīng)表現(xiàn)出一些企穩(wěn)跡象，通脹則依然在一定程度上處于高位。

美國(guó)2025年第三季度美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值環(huán)比按年率計(jì)算增長(zhǎng)4.4%，四季度預(yù)計(jì)也會(huì)有不錯(cuò)的增速，去年12月失業(yè)率則回落至4.4%。盡管消費(fèi)者信心指數(shù)等仍然較為糟糕，決策者在通脹壓力尚未緩解的情況下傾向于繼續(xù)觀察。

鮑威爾對(duì)通脹形勢(shì)給出相對(duì)樂觀的解讀。他說(shuō)，雖然核心通脹在去年12月很可能達(dá)到3%水平，但這大體反映了關(guān)稅導(dǎo)致的商品價(jià)格上漲，而服務(wù)行業(yè)的通脹回落看起來(lái)在繼續(xù)。

鮑威爾表示，超出目標(biāo)的通脹大部分是由于關(guān)稅導(dǎo)致的價(jià)格上漲，而非需求側(cè)引發(fā)，后者是更難以解決的問(wèn)題，這實(shí)際上是“好消息”。

他說(shuō)，在關(guān)稅沒有重大上調(diào)的情況下，預(yù)計(jì)關(guān)稅對(duì)商品價(jià)格的影響將在今年年中觸頂并開始回落。如果出現(xiàn)這種情況，美聯(lián)儲(chǔ)將可以讓貨幣政策有一些進(jìn)一步的放松。同時(shí)，如果有跡象顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)沒有企穩(wěn)，美聯(lián)儲(chǔ)也會(huì)降息。

鮑威爾還表示，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策決定將基于新的數(shù)據(jù)確定，會(huì)讓數(shù)據(jù)指引前進(jìn)的道路。

此外，美國(guó)聯(lián)邦政府在去年10月1日開始長(zhǎng)達(dá)43天創(chuàng)紀(jì)錄“停擺”對(duì)宏觀數(shù)據(jù)造成顯著干擾。除了10月份多個(gè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)空白外，數(shù)據(jù)的不完整也讓繼續(xù)發(fā)布數(shù)據(jù)的可靠性打折。分析人士認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)需要等待更可靠數(shù)據(jù)的出現(xiàn)，也需要觀察“停擺”結(jié)束后美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)。

重啟降息或有待新主席

鑒于鮑威爾美聯(lián)儲(chǔ)主席一職將于5月15日到期，美聯(lián)儲(chǔ)在3月和4月僅有兩次議息會(huì)議，鮑威爾被認(rèn)為不大可能在任內(nèi)還會(huì)作出降息決定。

曾長(zhǎng)期在美聯(lián)儲(chǔ)任職的耶魯大學(xué)管理學(xué)院教授威廉·英格利希（William B. English）認(rèn)為，除非有重大的意外出現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)很可能會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)保持觀望。

高盛集團(tuán)資產(chǎn)管理部門固定收益和流動(dòng)性解決方案業(yè)務(wù)全球共同負(fù)責(zé)人凱·黑格（Kay Haigh）表示，強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)活動(dòng)數(shù)據(jù)和勞動(dòng)力市場(chǎng)企穩(wěn)跡象顯示沒什么需要“購(gòu)買額外保險(xiǎn)”，美聯(lián)儲(chǔ)很可能會(huì)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)暫停降息。

安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所全球戰(zhàn)略咨詢部門（EY-Parthenon）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家格雷戈里·達(dá)科（GregoryDaco)在當(dāng)日表示，由于勞動(dòng)力市場(chǎng)基本面逐漸走軟，個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)漲幅在上半年預(yù)計(jì)僅略低于3%并在年底降至2.5%，美聯(lián)儲(chǔ)今年首次降息很可能不會(huì)早于6月。

美國(guó)沃爾夫研究公司（Wolfe Research)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家史蒂芬妮·羅斯（Stephanie Roth）表示，鮑威爾領(lǐng)導(dǎo)的美聯(lián)儲(chǔ)降息的窗口基本關(guān)閉。鮑威爾比以往對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)和整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)更為樂觀。

黑格說(shuō)，不過(guò)，隨著通脹回落讓美聯(lián)儲(chǔ)可以通過(guò)兩次降息進(jìn)一步把利率降至美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)測(cè)中值，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在今年晚些時(shí)候重啟降息。

達(dá)科仍然預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在今年降息50個(gè)基點(diǎn)。他認(rèn)為，雖然可能觸發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息的是勞動(dòng)力市場(chǎng)和通脹，但關(guān)鍵的約束是美國(guó)距離“中性”貨幣政策有多近。

鮑威爾當(dāng)日的表態(tài)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)有進(jìn)一步降息50個(gè)基點(diǎn)的空間。他說(shuō)，自己和很多同事認(rèn)為，鑒于最新的數(shù)據(jù)，難以說(shuō)當(dāng)前的貨幣政策有嚴(yán)重約束性，可能為“大體中性或一定程度上有約束性”

多重考驗(yàn)待解

與貨幣政策本身相比，媒體和觀察人士更想從當(dāng)日的貨幣政策會(huì)議上獲得與鮑威爾是否會(huì)選擇留任美聯(lián)儲(chǔ)理事、特朗普政府對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的刑事調(diào)查、美聯(lián)儲(chǔ)新任主席提名和過(guò)渡安排等方面的信息。

鮑威爾在發(fā)布會(huì)上拒絕對(duì)多個(gè)這方面的提問(wèn)給出正面回應(yīng)。這些問(wèn)題就像“房間里的大象”是關(guān)注的焦點(diǎn)，但充滿不確定性，也需要美聯(lián)儲(chǔ)和鮑威爾本人去面對(duì)。

美國(guó)司法部9日向美聯(lián)儲(chǔ)送達(dá)傳票，威脅對(duì)鮑威爾2025年6月在參議院銀行委員會(huì)就美聯(lián)儲(chǔ)辦公樓翻新項(xiàng)目作證一事提起刑事訴訟。

美國(guó)消費(fèi)者新聞與商業(yè)頻道（CNBC）當(dāng)日早些時(shí)候援引匿名消息源報(bào)道說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)尚未根據(jù)傳票要求行事，對(duì)鮑威爾的調(diào)查還在繼續(xù)。

聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)12名成員中，支持當(dāng)日貨幣政策會(huì)議決定的有10人，投反對(duì)票的是美聯(lián)儲(chǔ)理事斯蒂芬·米蘭和克里斯托弗·沃勒，二人主張降息25個(gè)基點(diǎn)。

盡管與前一次貨幣政策會(huì)議上三張反對(duì)票相比反對(duì)者減少一人，但美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部在貨幣政策上分歧的局面仍在持續(xù)。其中，米蘭自去年9月開始擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)理事以來(lái)，在他所參加的四次議息會(huì)議上均投出反對(duì)票。

英格利希表示，政治環(huán)境可能讓美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)委員會(huì)的運(yùn)行方式發(fā)生改變。通常情況下，美聯(lián)儲(chǔ)的運(yùn)行在某種程度上基于共識(shí)。但由于牽涉很大政治利益和鮑威爾任期即將結(jié)束，人們正在變得比以往更加堅(jiān)持自己的立場(chǎng)。

鮑威爾當(dāng)日為自己出席美國(guó)最高法院關(guān)于特朗普政府解雇美聯(lián)儲(chǔ)理事庫(kù)克一案的口頭辯論進(jìn)行辯護(hù)。他說(shuō)，該案可能是美聯(lián)儲(chǔ)113年歷史上最重要的一個(gè)法律案件，自己此前出席法庭口頭辯論是合適的，這方面也有先例。

鮑威爾警告，如果央行失去獨(dú)立性，將很難重新恢復(fù)。他建議繼任者遠(yuǎn)離選舉政治，通過(guò)與國(guó)會(huì)的溝通贏得合法性。

話雖如此，美聯(lián)儲(chǔ)及鮑威爾面臨的多個(gè)考驗(yàn)依然待解，其結(jié)果將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

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編輯：馬萌偉

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