【財經(jīng)分析】“化工?！币裏嶙h：行業(yè)景氣度迎來拐點還是階段性反彈？

新華財經(jīng)北京1月28日電（記者 王小璐）2026年開年化工市場強勢反彈，芳烴、聚酯產(chǎn)業(yè)鏈及合成橡膠等品種期價大幅走高，與此同時A股化工板塊與期貨市場形成共振，“化工?！背少Y本市場熱議話題。這是長期下行趨勢終結(jié)的信號，還是短期情緒推動的曇花一現(xiàn)？行業(yè)景氣度能否就此迎來根本性改善？

“股期共振”下化工市場熱度非凡

進入新一年，化工品市場多個品種表現(xiàn)亮眼。以芳烴產(chǎn)業(yè)鏈為例，純苯、苯乙烯等期貨價格自年初以來持續(xù)攀升，截至1月28日，兩個品種月度漲幅均超12%；聚酯產(chǎn)業(yè)鏈價格重心也持續(xù)上移，其中表現(xiàn)強勢的PTA期貨價格較2025年10月的低點已漲超20%；此外，橡膠板塊中，合成橡膠因原料丁二烯供應(yīng)緊張，價格漲勢凌厲。股票市場上，化工ETF基金已連續(xù)上漲近半年，1月份多只龍頭個股創(chuàng)階段新高，板塊漲停股頻現(xiàn)。

現(xiàn)貨端價格同樣有好轉(zhuǎn)跡象。新華指數(shù)數(shù)據(jù)顯示，截至2026年1月27日，中國能化現(xiàn)貨估價指數(shù)（CECSAI）中，化工行業(yè)估價分指數(shù)報848.88點，較2025年12月份低點回升6.38%。

新華指數(shù)研究院分析師鄭大偉表示，近期化工行業(yè)板塊在資本市場表現(xiàn)持續(xù)回暖，這主要受行業(yè)運行周期影響，當前階段在“反內(nèi)卷”政策的背景下行業(yè)落后產(chǎn)能逐步出清，國內(nèi)化工行業(yè)資本支出同比下降明顯，同時國際化工巨頭在全球多地提價也為行業(yè)釋放了一定周期回升信號。作為化工行業(yè)核心原材料之一的天然氣價格的上漲為化工產(chǎn)品提供了成本端支撐，助力行業(yè)走出底部周期。

光大期貨研究所副所長鐘美燕指出，當前強勢品種表現(xiàn)的共性為供應(yīng)端未來產(chǎn)能投放少，比如PTA端2026年無新產(chǎn)能且有效產(chǎn)能或降2%；此外進口端有邊際收縮，疊加取消出口退稅等政策端發(fā)力引發(fā)短期搶出口，帶來需求端的前移，對相關(guān)品種價格有所支撐。

具體來看，化工板塊內(nèi)部不同品種走勢驅(qū)動邏輯存在一定差異。新湖期貨化工研發(fā)總監(jiān)施瀟涵指出，合成橡膠、PX、PTA等品種靠基本面支撐，乙二醇為超跌反彈，甲醇、LPG等受伊朗地緣因素擾動，PVC則屬于跟隨上漲，宏觀資金對板塊輪動、產(chǎn)能大周期的預(yù)期也成為推漲因素。

“化工?！笔枪拯c已至還是情緒使然？

化工市場的強勢表現(xiàn)下，市場對行情性質(zhì)判斷產(chǎn)生一定分歧，核心爭議為此次上漲是長期周期拐點，還是短期事件與情緒驅(qū)動的超跌反彈。

國信期貨研究所能化首席分析師范春華表示，化工板塊過去4年處于熊市，多數(shù)品種2025年下半年創(chuàng)近年新低，行業(yè)經(jīng)歷2-3年虧損，過度內(nèi)卷難以為繼。2025年下半年行業(yè)“反內(nèi)卷”政策嚴控新增產(chǎn)能、推動老舊裝置改造和低效產(chǎn)能退出政策等效果逐步顯現(xiàn)，成為拐點重要支撐。

在市場對行業(yè)未來預(yù)期做出定價的同時，現(xiàn)有產(chǎn)量未現(xiàn)縮減及新增產(chǎn)能則是這份預(yù)期里的關(guān)鍵變量。

中信期貨能源化工組研究員楊家明認為，近期化工期貨價格與權(quán)益市場呈現(xiàn)高度聯(lián)動特征，但權(quán)益市場更多反映的是利潤的改善或修復(fù)預(yù)期?！爱斍盎て谪洸]有出現(xiàn)產(chǎn)量的明顯收縮而利潤卻明顯的修復(fù)，這是需要擔憂的點?！彼M一步指出，“十五五”期間乙烯、PX仍有大量新增產(chǎn)能投放，在落后產(chǎn)能沒有明顯出清前去交易利潤改善預(yù)期或有風險。對于未來，市場應(yīng)看重供給端的實際減量。

另外，此輪化工板塊上漲恰逢貴金屬、有色板塊高位休整，大宗商品板塊輪動討論升溫，不少觀點認為化工品正接過上漲接力棒，但該觀點未獲普遍認可，分析師對化工行情未來走勢判斷分歧明顯。

鐘美燕從產(chǎn)業(yè)屬性分析，有色金屬上游端處于緊平衡的周期中，且開采周期長，一旦矛盾形成，持續(xù)性比較強，因此從過往行情的驅(qū)動周期來看，有色行情的持續(xù)性比較強。而化工產(chǎn)業(yè)鏈的調(diào)節(jié)相對比較快，一旦加工端利潤回升，損失的產(chǎn)量可能會迅速回歸，這將進一步制約價格。因此化工品的漲價會更具有波折性，應(yīng)更注重節(jié)奏而非趨勢。

中糧期貨研究院化工資深研究員李強在報告中分析，近幾個月商品市場表現(xiàn)“較為詭異”。因其同時呈現(xiàn)板塊輪動與個別品種充當“領(lǐng)頭羊”的特征，難以簡單歸類。而化工品此次大漲是在經(jīng)歷長時間、大幅度反彈后才開啟加速上行，這一特征兼具弱勢品種補漲與反彈行情“回光返照”的特點。從化工品板塊的領(lǐng)頭羊來看，純苯、苯乙烯表現(xiàn)相對最強，但苯乙烯累積足夠漲幅后大概率迎來回調(diào)，純苯則屬于弱勢品種補漲。綜合來看，化工品板塊的領(lǐng)頭羊缺乏進一步上行的動力，而整個板塊又處于大反彈后的加速階段，因此化工品并不具備長期持續(xù)上漲的基礎(chǔ)。

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編輯：郭洲洋

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