【新華解讀】公募基金業(yè)績比較基準(zhǔn)指引及其配套規(guī)則征求意見稿發(fā)布 更好發(fā)揮“錨”和“尺”的功能作用

新華財(cái)經(jīng)北京10月31日電（記者劉玉龍）31日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準(zhǔn)指引（征求意見稿）》（以下簡稱《指引》），基金業(yè)協(xié)會(huì)同步發(fā)布《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準(zhǔn)操作細(xì)則（征求意見稿）》（以下簡稱《操作細(xì)則》），向社會(huì)公開征求意見。

業(yè)績比較基準(zhǔn)發(fā)揮“錨”和“尺”的功能作用

業(yè)績比較基準(zhǔn)是公募基金管理人基于產(chǎn)品定位和投資目標(biāo)而為基金設(shè)定的業(yè)績參考標(biāo)準(zhǔn)，可以發(fā)揮“錨”和“尺”的功能作用。其中，“錨”的作用主要表現(xiàn)為明晰投資風(fēng)格、約束投資行為，防止基金產(chǎn)品投資“風(fēng)格漂移”、提高投資穩(wěn)定性；“尺”的作用主要表現(xiàn)為衡量基金是否跑贏市場，并據(jù)此對(duì)基金公司高管和基金經(jīng)理進(jìn)行考核。

今年5月，證監(jiān)會(huì)印發(fā)《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，堅(jiān)持以投資者為本的理念，提出了圍繞公募基金業(yè)績比較基準(zhǔn)的系列改革措施。此次發(fā)布的規(guī)則主要包括四方面內(nèi)容。

一是突出基準(zhǔn)對(duì)產(chǎn)品的表征作用。一方面，《指引》《操作細(xì)則》明確業(yè)績比較基準(zhǔn)應(yīng)充分體現(xiàn)產(chǎn)品定位和投資風(fēng)格，符合基金合同關(guān)于投資目標(biāo)、投資范圍、投資策略、投資比例限制等約定。另一方面，《指引》《操作細(xì)則》要求基金管理人根據(jù)產(chǎn)品定位、投資風(fēng)格和業(yè)績比較基準(zhǔn)任命具備相關(guān)投資研究經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理，且基準(zhǔn)一經(jīng)選定不得隨意變化，不得僅因基金經(jīng)理變化、市場短期變動(dòng)、業(yè)績考核或者排名而變更基準(zhǔn)。

從境外成熟市場經(jīng)驗(yàn)看，業(yè)績比較基準(zhǔn)能夠在很大程度上幫助投資者形成對(duì)基金產(chǎn)品風(fēng)格的基本認(rèn)識(shí)和對(duì)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益特征的基本判斷，從而提升投資體驗(yàn)。

二是強(qiáng)化基準(zhǔn)對(duì)投資的約束作用。從境內(nèi)實(shí)踐看，基金管理人通常缺乏有效的監(jiān)測糾偏手段，主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理通常擁有較大“自由度”。雖然部分基金經(jīng)理初衷是為投資者提供良好收益，創(chuàng)造超越市場同類基金的超額收益，但因忽視了業(yè)績比較基準(zhǔn)“錨”的作用，引發(fā)“掛羊頭、賣狗肉”“風(fēng)格漂移”等問題。為此，《指引》《操作細(xì)則》要求管理人建立健全覆蓋業(yè)績比較基準(zhǔn)選取、披露、監(jiān)測、評(píng)估、糾偏及問責(zé)的全流程管控機(jī)制，為業(yè)績比較基準(zhǔn)發(fā)揮功能作用提供保障。同時(shí)提高基準(zhǔn)選取的決策層級(jí)，強(qiáng)化內(nèi)部監(jiān)督力度等。

三是發(fā)揮基準(zhǔn)對(duì)考核的指導(dǎo)作用。針對(duì)過往基金經(jīng)理的薪酬考核與業(yè)績比較基準(zhǔn)無關(guān)的問題，《指引》《操作細(xì)則》落實(shí)《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》有關(guān)精神要求，提出兩方面的要求。一方面，明確基金管理人應(yīng)建立以基金投資收益為核心的考核體系，體現(xiàn)產(chǎn)品業(yè)績和投資者盈虧情況，健全與基金投資收益相掛鉤的薪酬管理機(jī)制。在衡量主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績時(shí)，管理人應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)與業(yè)績比較基準(zhǔn)對(duì)比，基金長期投資業(yè)績明顯低于業(yè)績比較基準(zhǔn)的，相關(guān)基金經(jīng)理的績效薪酬應(yīng)當(dāng)明顯下降。另一方面，規(guī)范基金評(píng)價(jià)評(píng)獎(jiǎng)機(jī)制，改變?nèi)袌雠琶麑?dǎo)向，要求基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)將業(yè)績比較基準(zhǔn)作為評(píng)價(jià)基金投資管理情況的重要依據(jù)，以更加科學(xué)客觀地衡量基金投資業(yè)績、風(fēng)險(xiǎn)控制能力和風(fēng)格穩(wěn)定性。同時(shí)，要求基金管理人、銷售機(jī)構(gòu)、評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)在進(jìn)行權(quán)益類基金投資業(yè)績排序或者排名時(shí)，應(yīng)當(dāng)結(jié)合業(yè)績比較基準(zhǔn)進(jìn)行合理分類。

四是強(qiáng)化基準(zhǔn)的外部監(jiān)督。有分析指出，從境內(nèi)實(shí)踐看，基金托管、銷售、評(píng)價(jià)等機(jī)構(gòu)未有效監(jiān)督和使用業(yè)績比較基準(zhǔn)，也是導(dǎo)致基準(zhǔn)“形同虛設(shè)”的重要原因。為推動(dòng)各方歸位盡責(zé)，構(gòu)建相互約束、良性循環(huán)的行業(yè)生態(tài)，《指引》《操作細(xì)則》對(duì)其他市場機(jī)構(gòu)也提出相應(yīng)要求。包括明確基金托管人應(yīng)當(dāng)履行基金合同審核、基金投資風(fēng)格庫復(fù)核、權(quán)益類基金投資風(fēng)格穩(wěn)定性監(jiān)督、信息披露復(fù)核等責(zé)任；要求基金管理人、銷售機(jī)構(gòu)展示基金業(yè)績的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)展示業(yè)績比較基準(zhǔn)的表現(xiàn)，方便投資者做出比較；規(guī)范基金合同、定期報(bào)告等信息披露文件對(duì)業(yè)績比較基準(zhǔn)的披露內(nèi)容，提高基金投資運(yùn)作透明度。

推動(dòng)平穩(wěn)過渡強(qiáng)化利益綁定

業(yè)內(nèi)人士分析，從監(jiān)管實(shí)踐看，當(dāng)前我國公募基金業(yè)績比較基準(zhǔn)在制度安排和管理機(jī)制等方面存在三大問題。一是法規(guī)制度缺乏專門性、系統(tǒng)性的規(guī)定，僅在信息披露、特殊產(chǎn)品設(shè)計(jì)等監(jiān)管規(guī)則有零散要求，約束力不強(qiáng)。二是多數(shù)管理人尚未建立覆蓋業(yè)績比較基準(zhǔn)的全鏈條內(nèi)控機(jī)制，托管、銷售等機(jī)構(gòu)也未有效監(jiān)督和使用基準(zhǔn)。三是部分主動(dòng)管理權(quán)益類基金業(yè)績大幅偏離業(yè)績比較基準(zhǔn)，個(gè)別產(chǎn)品甚至出現(xiàn)“風(fēng)格漂移”，對(duì)投資者獲得感造成較大影響。

此次規(guī)則發(fā)布，將有利于完善公募基金的基礎(chǔ)性制度，填補(bǔ)監(jiān)管規(guī)則的空白，推動(dòng)境內(nèi)公募基金業(yè)績比較基準(zhǔn)規(guī)范化。有利于提高主動(dòng)投資紀(jì)律性，促進(jìn)公募基金形成更加穩(wěn)定清晰的投資風(fēng)格，更好發(fā)揮公募基金的價(jià)值投資工具屬性。有利于引導(dǎo)行業(yè)機(jī)構(gòu)回歸“受人之托、代客理財(cái)”的初心，專注為投資者提供長期穩(wěn)健回報(bào)，為資本市場引入更多中長期資金。

記者了解到，業(yè)績比較基準(zhǔn)改革是推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展的系統(tǒng)性工程。為穩(wěn)妥推動(dòng)行業(yè)機(jī)構(gòu)落實(shí)《指引》《操作細(xì)則》，更好引導(dǎo)公募基金堅(jiān)持長期投資、價(jià)值投資、理性投資，提升投資者獲得感，證監(jiān)會(huì)還將會(huì)同基金業(yè)協(xié)會(huì)做好相關(guān)工作。

一是推動(dòng)平穩(wěn)過渡。監(jiān)管部門和行業(yè)協(xié)會(huì)將指導(dǎo)行業(yè)機(jī)構(gòu)在規(guī)則過渡期內(nèi)，穩(wěn)妥做好存量產(chǎn)品的基準(zhǔn)優(yōu)化變更工作，使基準(zhǔn)更加符合基金合同約定和基金實(shí)際風(fēng)格，確保不對(duì)市場穩(wěn)定造成影響。

《指引》第二十條對(duì)存量產(chǎn)品做出安排：已成立或已獲注冊(cè)但尚未完成募集的基金業(yè)績比較基準(zhǔn)設(shè)置不符合本指引和基金業(yè)協(xié)會(huì)自律管理規(guī)定的，基金管理人應(yīng)當(dāng)自本指引施行之日起一年內(nèi)按照第八條第一款規(guī)定的程序予以調(diào)整；對(duì)調(diào)整業(yè)績比較基準(zhǔn)同時(shí)修改基金合同約定的投資目標(biāo)、投資范圍、投資策略等內(nèi)容或者對(duì)基金份額持有人利益產(chǎn)生重大實(shí)質(zhì)性影響的，基金管理人還應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定履行變更注冊(cè)、召開基金份額持有人大會(huì)等程序。

上述規(guī)定對(duì)存量產(chǎn)品給予了一年的過渡期，不過記者獲悉，監(jiān)管部門將根據(jù)實(shí)際情況統(tǒng)籌推進(jìn)，平穩(wěn)過渡，維護(hù)市場穩(wěn)定。

二是研究建立基準(zhǔn)庫?；饦I(yè)協(xié)會(huì)將組織成立行業(yè)專家組，研究建立基金行業(yè)業(yè)績比較基準(zhǔn)要素庫，基準(zhǔn)庫未來將用于鼓勵(lì)、引導(dǎo)行業(yè)機(jī)構(gòu)規(guī)范選取表征權(quán)益資產(chǎn)的基準(zhǔn)要素。

三是強(qiáng)化利益綁定。按照《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》安排，下一步還將修訂出臺(tái)薪酬考核規(guī)則，細(xì)化基金經(jīng)理薪酬考核具體指標(biāo)要求；完善基金管理人分類評(píng)價(jià)監(jiān)管體系，將業(yè)績比較基準(zhǔn)相關(guān)考核指標(biāo)納入有關(guān)指標(biāo)體系；常態(tài)化注冊(cè)與業(yè)績比較基準(zhǔn)掛鉤的浮動(dòng)管理費(fèi)基金產(chǎn)品。通過多種方式，全面強(qiáng)化基金管理人、高管和基金經(jīng)理與投資者利益的綁定機(jī)制，切實(shí)提升投資者獲得感。

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編輯：胡晨曦

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