每日機(jī)構(gòu)分析：10月17日

?凱投宏觀：馬來西亞經(jīng)濟(jì)增速將放緩，預(yù)計(jì)央行仍有降息空間

?星展集團(tuán)：新加坡出口顯韌性但前景謹(jǐn)慎，美國關(guān)稅構(gòu)成下行風(fēng)險(xiǎn)

?惠譽(yù)：發(fā)達(dá)市場(chǎng)債務(wù)破71萬億美元，高利率加劇可持續(xù)性挑戰(zhàn)

?摩根大通：預(yù)計(jì)美國上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)下降，但就業(yè)動(dòng)能仍弱

【機(jī)構(gòu)分析】

?凱投宏觀指出，盡管馬來西亞經(jīng)濟(jì)在第三季度錄得超預(yù)期的5.2%增長，但未來數(shù)個(gè)季度增長勢(shì)頭預(yù)計(jì)將減弱。當(dāng)前強(qiáng)勁的建筑活動(dòng)雖由持續(xù)的住宅和商業(yè)項(xiàng)目支撐，但增長面臨多重壓力：大宗商品價(jià)格回落將削弱礦業(yè)收益，而全球需求疲軟則可能對(duì)制造業(yè)、就業(yè)及薪資增長構(gòu)成壓力。此外，2026年預(yù)算案中潛在的財(cái)政緊縮措施也可能抑制國內(nèi)需求。鑒于經(jīng)濟(jì)增長前景趨緩且通脹預(yù)計(jì)將保持溫和，凱投宏觀預(yù)計(jì)，馬來西亞央行在本輪周期中至少還有一次降息空間，以支持經(jīng)濟(jì)。

?Challenger經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，澳大利亞失業(yè)率意外上升后，金融市場(chǎng)對(duì)澳洲聯(lián)儲(chǔ)11月降息的押注迅速升溫，降息概率已飆升至約70%。

?星展集團(tuán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，盡管新加坡非石油國內(nèi)出口（NODX）在第三季度同比出現(xiàn)萎縮，較第二季度的擴(kuò)張勢(shì)頭放緩，但整體出口狀況“并未陷入嚴(yán)重低迷”。9月份NODX已顯現(xiàn)反彈跡象，顯示一定韌性。然而，新加坡對(duì)美國的出口持續(xù)受到美方對(duì)等關(guān)稅的負(fù)面影響。盡管目前該影響“已得到控制”，但未來前景仍存不確定性。由于貿(mào)易關(guān)系緊張等下行風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)存在，尤其是10月份局勢(shì)可能再度升級(jí)，星展集團(tuán)對(duì)未來幾個(gè)季度的出口前景保持謹(jǐn)慎態(tài)度。

?國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)指出，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體主權(quán)債務(wù)水平持續(xù)攀升，疊加再融資成本上升，正加劇其債務(wù)可持續(xù)性挑戰(zhàn)。即使沒有出現(xiàn)典型的金融泡沫，長期收益率的上升也可能推高預(yù)算赤字和債務(wù)占GDP比率，因?yàn)榈狡趥鶆?wù)將以更高利率進(jìn)行滾動(dòng)。2024年，發(fā)達(dá)市場(chǎng)政府預(yù)計(jì)將發(fā)行約6萬億美元債券，使債務(wù)總額突破71萬億美元。其中，美國一國就占發(fā)達(dá)市場(chǎng)債務(wù)總量的一半，并貢獻(xiàn)了自2007年以來總增幅的60%以上。

?Investinglive分析師表示，10年期美國國債收益率正試圖強(qiáng)勢(shì)跌破4%關(guān)口。他此前已警示市場(chǎng)處于關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，如今這一債券市場(chǎng)的變化可能預(yù)示著整體市場(chǎng)情緒將發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。因此，隨著十月中下旬交易時(shí)段的到來，投資者需高度警惕黃金及其他關(guān)聯(lián)資產(chǎn)可能出現(xiàn)的波動(dòng)。

?MarketWatch指出，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾宣布將結(jié)束量化緊縮（QT，即“縮表”）的政策轉(zhuǎn)變，可能并非如多數(shù)投資者預(yù)期的那樣是股市的利好信號(hào)，反而可能預(yù)示著經(jīng)濟(jì)前景轉(zhuǎn)弱。盡管美聯(lián)儲(chǔ)自2022年6月以來縮減了2.2萬億美元資產(chǎn)負(fù)債表，抽走市場(chǎng)流動(dòng)性，看似對(duì)股市構(gòu)成阻力，但歷史數(shù)據(jù)顯示，股市在“縮表”期間表現(xiàn)反而優(yōu)于“量化寬松”（QE）時(shí)期。2022年6月以來，標(biāo)普500指數(shù)年化總回報(bào)率達(dá)20.9%；自2003年以來，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表收縮的12個(gè)月里，標(biāo)普500平均上漲16.9%，而擴(kuò)張期間平均漲幅僅為10.3%。

?摩根大通分析師預(yù)計(jì)，美國上周初請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)可能錄得下降。在截至10月11日的一周內(nèi)，各州經(jīng)季節(jié)性調(diào)整的初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)預(yù)計(jì)從此前一周的23.5萬人降至21.7萬人。盡管數(shù)據(jù)預(yù)示短期申請(qǐng)人數(shù)有所回落，但分析師同時(shí)指出，當(dāng)前美國招聘活動(dòng)持續(xù)乏力，導(dǎo)致大量求職者仍處于失業(yè)狀態(tài)，反映出就業(yè)市場(chǎng)動(dòng)能正在減弱。

?中金公司表示，維持對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)內(nèi)需將緩慢復(fù)蘇的判斷，主要支撐因素為貨幣政策寬松的滯后效應(yīng)以及財(cái)政政策（包括國防支出）的逐步落地。有兩個(gè)關(guān)鍵方面值得密切關(guān)注：一是歐盟能否采取更有力度的結(jié)構(gòu)性改革措施。中金強(qiáng)調(diào)，財(cái)政政策是打破當(dāng)前經(jīng)濟(jì)困境的必要而非充分條件，其可持續(xù)空間受制于人口結(jié)構(gòu)與長期增長前景。唯有通過深化一體化、完善監(jiān)管、促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展等結(jié)構(gòu)性改革，才能最大化財(cái)政支出的效益。盡管相關(guān)討論日益增多，但目前實(shí)際落地的改革舉措仍然有限。二是消費(fèi)復(fù)蘇的持續(xù)性與強(qiáng)度。盡管融資成本顯著下降，但歐元區(qū)居民儲(chǔ)蓄率與儲(chǔ)蓄意愿仍處高位。在新的宏觀環(huán)境下，高儲(chǔ)蓄率究竟是暫時(shí)現(xiàn)象還是結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，仍有待觀察，這將直接影響內(nèi)需復(fù)蘇的力度。

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編輯：馬萌偉

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