【財經(jīng)分析】美元信用“動蕩”時代 黃金成全球配置“壓艙石”

新華財經(jīng)法蘭克福9月8日電（記者 馬悅然）黃金在2025年上半年不斷刷新歷史新高后，不少投資者因“畏高情緒”轉向謹慎或者觀望態(tài)度。然而在消化了前期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)反彈和關稅沖突緩和帶來的利空后，受降息驅動上行，黃金價格近日再度突破高點。

金價上漲凸顯降息預期與避險需求升溫

黃金價格在消化了前期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)反彈和關稅沖突緩和帶來的利空后，再度受降息驅動上行。

9月5日，美國勞工統(tǒng)計局（BLS）公布的8月份非農(nóng)就業(yè)報告直接促使黃金價格進一步?jīng)_破歷史新高。數(shù)據(jù)顯示，美國8月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅增加2.2萬，遠低于市場預期的7.5萬，且低于7月份上修后的7.9萬。同時，失業(yè)率從4.2%小幅上升至4.3%。這份疲軟的就業(yè)數(shù)據(jù)，迅速強化了市場對美聯(lián)儲即將重啟降息的預期。

美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）此前在杰克遜霍爾全球央行年會上已釋放鴿派信號。荷蘭商業(yè)銀行大宗商品主管Warren Patterson指出，疲軟的就業(yè)市場很大概率為9月重啟降息打開大門，芝商所FedWatch工具顯示，市場對美聯(lián)儲在9月16日至17日會議上降息25個基點的可能性高達86%，甚至有14%的可能性降息50個基點。

持有黃金本身不會帶來利息收入，在低利率環(huán)境中其持有成本相對降低，吸引力自然增強。摩根士丹利（Morgan Stanley）分析師Amy Gower和Martijn Rats研究指出，歷史經(jīng)驗表明，在美聯(lián)儲開啟降息周期后的60天內，黃金價格平均上漲6%，在某些周期中漲幅甚至高達14%。這種降息預期，直接為黃金價格的短期飆升提供了強勁的金融屬性支撐。

美元信用重估與地緣風險支撐金價長期上漲

當前市場對美元未來走向的擔憂，是推動黃金上漲的核心驅動力之一。這不僅來源于美聯(lián)儲降息本身帶來的美元走弱，根本上還在于對美元作為全球儲備貨幣信用的質疑。美國銀行分析師指出，近期美聯(lián)儲理事被免職的風波削弱了市場對美元資產(chǎn)的信心，避險資金涌入對金價形成支撐。美國司法部已對美聯(lián)儲理事麗莎·庫克（Lisa Cook）展開刑事調查，這被市場解讀為美聯(lián)儲獨立性受到了干擾。

雖然近期出現(xiàn)了美元和黃金齊漲的“反?！爆F(xiàn)象，但難掩市場對美元長期信用的深層擔憂。市場人士指出，美聯(lián)儲降息是美元走弱的一個引子，但更根本的是，特朗普政府的一系列政策，正在撼動美元的根基。遠東資信研究院副院長張林也強調，大國博弈持續(xù)加深，美元避險功能有所削弱，這增強了黃金的避險吸引力。

此外，地緣政治緊張局勢持續(xù)升溫。XS.com的高級市場分析師Samer Hasn認為，復雜多變的國際形勢正在推動金價上漲，使得黃金作為“終極的風險對沖工具”的吸引力顯著提升。

美國的財政健康狀況也引發(fā)了市場對通脹的深層擔憂。美國銀行大宗商品及衍生品研究主管弗朗西斯科·布蘭奇（Francisco Blanch）表示，持續(xù)高企的預算赤字正在加劇通脹壓力，并強化實體資產(chǎn)的作用。正信期貨金融組的也分析指出，美國債務規(guī)模持續(xù)擴大，即使關稅收入創(chuàng)下歷史新高，也難以填補快速攀升的政府開支。

這些因素使得國際社會對美國財政可持續(xù)性產(chǎn)生擔憂。國際三大信用評級機構均已下調美國評級，美元遭遇信用危機。這種對美國財政赤字和通脹壓力的擔憂，使得黃金作為抗通脹工具的價值凸顯。

不僅是美國，全球范圍內的政府債務問題也日益嚴峻。公開數(shù)據(jù)顯示，全球未償債務總額如今超過100萬億美元，高負債侵蝕經(jīng)濟信心，使得黃金被視作對沖手段。

押注黃金的長期趨勢難改

交易所交易基金（ETF）和各國央行的買入動作皆未停止。根據(jù)世界黃金協(xié)會（WGC）的最新數(shù)據(jù)，全球黃金ETF2025年年內累計凈流入約470億美元，6-8月三個月持續(xù)凈流入，其中以北美市場與歐洲市場凈流入居首。Crescat Capital的宏觀策略師Tavi Costa認為，除美國外的各國央行現(xiàn)在持有的黃金超過美國國債是一個“重要的里程碑”，標志著全球儲備構成正在發(fā)生深層次、長期的結構性變化。

市場普遍認為，面對當前的不確定性，黃金市場中長期前景依然樂觀；而短期內，疲弱的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)也進一步鞏固了美聯(lián)儲的降息路徑，從而利好黃金。

高盛（Goldman Sachs）在本周的報告中預計，到明年年中金價將升至每盎司4000美元，如果美聯(lián)儲獨立性的問題加劇，金價甚至可能達到每盎司5000美元。摩根士丹利也將2025年第四季度黃金目標價設定為每盎司3800美元。

此外，貴金屬幾大品種內部呈現(xiàn)“黃金領漲、白銀跟漲、鉑族補漲”的結構。摩根士丹利將2025年第四季度白銀目標價定在40.9美元／盎司，并指出在工業(yè)需求修復與供給收緊的背景下，白銀具備超預期上行的可能。

編輯：郭洲洋

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