避險(xiǎn)“大軍”擴(kuò)容： 衍生品工具助力上市公司穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)

新華財(cái)經(jīng)北京8月30日電 近年來，隨著全球金融市場(chǎng)不確定性增多，上市公司在匯率、商品價(jià)格、利率等方面面臨的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)急劇加大，套期保值所具備的風(fēng)險(xiǎn)管理功能日益受到市場(chǎng)各方重視。避險(xiǎn)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025年前7個(gè)月，有1383家A股上市公司發(fā)布了套期保值相關(guān)公告，同比增長(zhǎng)15.7%，這表明上市公司衍生品避險(xiǎn)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。

業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前，衍生品工具憑借其獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)管理功能，已成為上市公司對(duì)沖各類經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的核心手段。套期保值是一項(xiàng)需要長(zhǎng)期規(guī)劃并持續(xù)推進(jìn)的系統(tǒng)性工程，企業(yè)應(yīng)當(dāng)以科學(xué)的方法和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膽B(tài)度，穩(wěn)步開展相關(guān)操作，精準(zhǔn)把控風(fēng)險(xiǎn)敞口，有效降低價(jià)格波動(dòng)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的沖擊，進(jìn)而將更多資源聚焦于核心業(yè)務(wù)。

上市公司衍生品避險(xiǎn)規(guī)模擴(kuò)大

近年來，我國(guó)A股上市公司利用衍生品工具管理風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)量顯著提升。避險(xiǎn)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025年前7個(gè)月，共有1383家A股上市公司發(fā)布套期保值相關(guān)公告，同比增長(zhǎng)15.7%。其中，提及規(guī)避匯率、利率、商品價(jià)格交易風(fēng)險(xiǎn)的上市公司數(shù)量同比分別增長(zhǎng)13%、16%、13%。

從上市公司管理的風(fēng)險(xiǎn)類型來看，匯率風(fēng)險(xiǎn)是其面臨的重要風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)利率風(fēng)險(xiǎn)也愈發(fā)受到關(guān)注。避險(xiǎn)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年1-7月，80%的A股上市公司在套期保值公告中都有提及匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，公告中提及規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的上市公司數(shù)量增速一直高于提及規(guī)避匯率和商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的上市公司數(shù)量增速。避險(xiǎn)網(wǎng)創(chuàng)始人劉文財(cái)表示，這反映出當(dāng)前在全球利率下行周期中，上市公司對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注度顯著提高。

就商品期貨而言，避險(xiǎn)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，銅、鋁、鋼材、碳酸鋰、白銀期貨是上市公司套期保值公告中出現(xiàn)較多的品種，其中提及碳酸鋰期貨的公司數(shù)量顯著增加。此外，2024年新上市的商品期貨品種也出現(xiàn)在上市公司的套期保值公告中，比如，今年上半年已有6家上市公司明確對(duì)瓶片期貨進(jìn)行套期保值。

從參與期貨和金融衍生品業(yè)務(wù)的上市公司行業(yè)分布來看，中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，制造業(yè)上市公司是套期保值的主力軍，主要覆蓋化工、農(nóng)產(chǎn)品加工等領(lǐng)域。

作為服務(wù)產(chǎn)業(yè)企業(yè)的期貨公司人士，更能直觀地感受到近年來上市公司避險(xiǎn)意識(shí)的變化。廣州金控期貨研究中心副總經(jīng)理程小勇表示，從服務(wù)的上市公司情況來看，主要有以下幾方面變化：一是參與期貨套期保值的積極性提升，主動(dòng)組建團(tuán)隊(duì)開展業(yè)務(wù)；二是效果評(píng)估更科學(xué)，不再單純考核期貨盈虧，而是綜合考量套期工具與被套期項(xiàng)目公允價(jià)值變動(dòng)，合并計(jì)算未平倉(cāng)工具、存貨等；三是要求提高，將套期保值業(yè)務(wù)納入經(jīng)營(yíng)重要環(huán)節(jié)。

中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人日前表示，在當(dāng)前外部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)日益嚴(yán)峻復(fù)雜、大宗商品價(jià)格大幅波動(dòng)的背景下，上市公司利用期貨和金融衍生品管理風(fēng)險(xiǎn)的廣度和深度不斷增強(qiáng)。

部分上市公司套期保值成績(jī)斐然

從上市公司2025年半年報(bào)來看，報(bào)告期內(nèi)，包括金龍魚、浙商中拓、道道全、南鋼股份等在內(nèi)的公司，均在期貨套期保值業(yè)務(wù)方面取得了一些成績(jī)。

在大宗商品價(jià)格波動(dòng)加劇的背景下，期貨套期保值成為不少以大宗商品為原料的上市公司穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)、抵御風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。2025年半年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，金龍魚套期工具和被套期項(xiàng)目合計(jì)實(shí)現(xiàn)盈利58億元；浙商中拓期現(xiàn)結(jié)合實(shí)現(xiàn)的基差收益為3.82億元；道道全套期工具與被套期項(xiàng)目合計(jì)實(shí)現(xiàn)損益約1.9億元；南鋼股份商品套期保值衍生品合約和現(xiàn)貨盈虧相抵后略有盈利，套期保值業(yè)務(wù)實(shí)際影響損益1483.33萬元。

部分供應(yīng)鏈類上市公司也在套期保值業(yè)務(wù)方面收獲頗豐。物產(chǎn)中大在2025年半年報(bào)中披露，報(bào)告期內(nèi)，公司商品及外匯套期保值方案在投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)損益兩個(gè)報(bào)表項(xiàng)目中合計(jì)反映的金額為20.62億元。廈門象嶼2025年半年報(bào)中披露的數(shù)據(jù)顯示，本期在投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)損益兩個(gè)報(bào)表項(xiàng)目中合計(jì)反映的金額為6.14億元。

結(jié)合多年跟蹤觀察上市公司套期保值的情況，劉文財(cái)表示，上述上市公司都有較為長(zhǎng)久的套期保值業(yè)務(wù)實(shí)踐經(jīng)歷，其團(tuán)隊(duì)專業(yè)化水平、制度流程完善程度和運(yùn)作實(shí)操的規(guī)范性都相對(duì)較高，這是其今年上半年套期保值業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利的基礎(chǔ)。同時(shí)，這些公司都有較大的商品交易頭寸，說明他們都是基于現(xiàn)貨業(yè)務(wù)實(shí)際需求來開展套期保值操作，具有期現(xiàn)一體化優(yōu)勢(shì)。

值得一提的是，2023年年初，滬深證券交易所修訂了相關(guān)指引，要求上市公司使用期貨和金融衍生品進(jìn)行套期保值的，應(yīng)在財(cái)報(bào)中將被套期項(xiàng)目與套期工具損益合并披露。該執(zhí)行指引要求自2024年起實(shí)施，這為市場(chǎng)相對(duì)客觀地研究上市公司套期保值業(yè)務(wù)盈虧情況提供了可能。

劉文財(cái)表示，上市公司套期保值業(yè)務(wù)透明化信息披露要求，本質(zhì)是解決套期保值業(yè)務(wù)中的信息不對(duì)稱問題，此舉有助于增強(qiáng)投資者對(duì)上市公司業(yè)務(wù)的理解。上市公司披露的信息越多、越全面，投資者對(duì)其業(yè)務(wù)的理解就越透徹、越深刻，對(duì)公司治理水平和企業(yè)價(jià)值的評(píng)估就更充分，長(zhǎng)期投資就更有底氣。

穩(wěn)步推進(jìn)上市公司套期保值業(yè)務(wù)

當(dāng)前外部環(huán)境復(fù)雜多變，市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)瞬息萬變，如何在不確定性中穩(wěn)住發(fā)展基本盤、有效規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，成為產(chǎn)業(yè)企業(yè)生存發(fā)展的核心要素。

“期貨與金融衍生品工具已成為企業(yè)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的核心選擇?！眲⑽呢?cái)表示，通過科學(xué)運(yùn)用這些工具開展套期保值，企業(yè)能夠有效減少價(jià)格波動(dòng)對(duì)經(jīng)營(yíng)的沖擊，從而集中資源推動(dòng)核心業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。

也有部分實(shí)體企業(yè)在運(yùn)用期貨工具時(shí)出現(xiàn)不當(dāng)操作，進(jìn)而導(dǎo)致業(yè)績(jī)受損。對(duì)此，程小勇表示，影響上市公司套期保值效果的情形主要包括：企業(yè)對(duì)期貨及期權(quán)等衍生品認(rèn)知不足、缺乏相關(guān)人才、不能合并處理期現(xiàn)業(yè)務(wù)盈虧情況、套期保值項(xiàng)目不滿足相關(guān)會(huì)計(jì)處理要求。

針對(duì)上述問題，程小勇建議實(shí)體企業(yè)做好以下工作：提高對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理及衍生品功能作用的認(rèn)識(shí)；積極參加期貨交易所、期貨公司或行業(yè)相關(guān)的培訓(xùn)，接觸期貨風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)；建立和完善套期保值業(yè)務(wù)制度，尤其是內(nèi)控制度，防止套期保值變投機(jī)；在經(jīng)營(yíng)中平衡風(fēng)險(xiǎn)控制與業(yè)務(wù)有效性，避免風(fēng)險(xiǎn)失控或業(yè)務(wù)無效。

對(duì)于尚未參與套期保值的上市公司，劉文財(cái)表示，套期保值是一項(xiàng)復(fù)雜度較高、牽涉部門較廣、專業(yè)化程度較高的業(yè)務(wù)，建議按照“先內(nèi)后外、先虛后實(shí)、循序漸進(jìn)”的原則有序推進(jìn)。

首先，要做好頂層設(shè)計(jì)。企業(yè)管理層要統(tǒng)一思想，謀定而后動(dòng)，明確套期保值原則和目的，選定業(yè)務(wù)對(duì)象。其次，要搭建團(tuán)隊(duì)、建立健全套期保值制度和流程。劉文財(cái)表示，在此過程中，初涉套期保值業(yè)務(wù)的企業(yè)往往需要引入外部專業(yè)機(jī)構(gòu)、咨詢公司等參與輔導(dǎo)，借鑒行業(yè)標(biāo)桿的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，這樣可以少走彎路、提高效率。

在進(jìn)入操作階段時(shí)，劉文財(cái)建議采取“穩(wěn)扎穩(wěn)打、小步快跑、逐步迭代、循序漸進(jìn)”策略。套期保值團(tuán)隊(duì)要與采購(gòu)、銷售等業(yè)務(wù)部門和財(cái)務(wù)部門緊密配合，識(shí)別和量化風(fēng)險(xiǎn)敞口、確立套期保值方案。從需對(duì)沖的核心風(fēng)險(xiǎn)或自身優(yōu)勢(shì)品種入手，先開展小規(guī)模試點(diǎn)。在試點(diǎn)過程中，充分驗(yàn)證流程、磨合團(tuán)隊(duì)、測(cè)試系統(tǒng)、熟悉會(huì)計(jì)和信息披露等環(huán)節(jié)，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，完善提升后，再逐步推開。

在劉文財(cái)看來，套期保值業(yè)務(wù)是一項(xiàng)長(zhǎng)期的工程，業(yè)務(wù)推進(jìn)過程中可能會(huì)面臨很多難點(diǎn)和瓶頸，企業(yè)管理層對(duì)此需要有充分的認(rèn)知，方能不忘初心，取得積極成效。

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編輯：王菁

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