【財(cái)經(jīng)分析】近14年新高！白銀“接過(guò)”漲勢(shì)，還能買嗎？

新華財(cái)經(jīng)上海6月17日電（葛佳明） 黃金盛宴后，白銀“接過(guò)”接力棒。6月以來(lái)，國(guó)際銀價(jià)“漲勢(shì)如虹”，倫敦現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格從33美元／盎司附近一路攀升至37美元／盎司上方，17日盤中一度觸及37.24美元／盎司，創(chuàng)下2011年9月底以來(lái)的近14年新高。

業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，工業(yè)需求與避險(xiǎn)情緒共振推動(dòng)了近期白銀價(jià)格的補(bǔ)漲行情。花期銀行在近期發(fā)布的報(bào)告中表示，在投資需求強(qiáng)勁、市場(chǎng)供需缺口擴(kuò)大以及美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息預(yù)期推動(dòng)下，預(yù)計(jì)白銀價(jià)格在2025年下半年還將震蕩上行。

短缺、金銀比修復(fù)帶動(dòng)價(jià)格上漲

浙商證券分析師李超在研究報(bào)告中表示，本輪白銀價(jià)格上漲是貴金屬板塊內(nèi)部補(bǔ)漲需求（即金銀比值收斂）及工業(yè)需求支撐等多重因素共同作用的結(jié)果。

從金融屬性看，李超認(rèn)為，當(dāng)前金銀比仍處于歷史高位，可能出現(xiàn)均值回歸，白銀估值修復(fù)的強(qiáng)烈需求形成了資金輪動(dòng)效應(yīng)。白銀本身具有高價(jià)格彈性的特征，整體持倉(cāng)較為集中，部分頭部機(jī)構(gòu)的交易行為對(duì)其價(jià)格影響較大。

業(yè)內(nèi)人士對(duì)新華財(cái)經(jīng)表示，自2024年黃金漲勢(shì)啟動(dòng)以來(lái)，白銀表現(xiàn)相對(duì)弱勢(shì)，金銀比從80一路上升至105。但是隨著黃金止步于3500美元／盎司大關(guān)，資金開始關(guān)注白銀的相對(duì)低估狀態(tài)，引發(fā)了黃金上資金的外溢效應(yīng)，拉升了銀價(jià)。

“2012年以后，倫敦現(xiàn)貨白銀就未再突破過(guò)35美元／盎司的關(guān)鍵關(guān)口，這也是白銀的重要壓力位，而一旦關(guān)鍵壓力位突破，技術(shù)性買盤的涌入就會(huì)進(jìn)一步助推上漲行情?！?a href="http://www.thelittlewhitechapelweddings.com/quote/stockdetail/index.html?code=601066.SS&codeName=中信建投&type=5&crumb=股票,中信建投&announ=lc" target="_blank" style="color:#3875B0;">中信建投期貨研究發(fā)展部分析師王彥青認(rèn)為，技術(shù)面的上行推動(dòng)了白銀本輪上漲行情。

與此同時(shí)，有觀點(diǎn)認(rèn)為，白銀的工業(yè)屬性也是推動(dòng)其近期漲幅的重要因素。工業(yè)需求占總需求比重進(jìn)一步攀升至歷史新高的59%，或表明在價(jià)格影響方面，工業(yè)屬性將延續(xù)對(duì)金融屬性（貨幣屬性）的領(lǐng)先地位。寶城期貨投資咨詢部分析師何彬認(rèn)為，從宏觀層面分析，短期工業(yè)需求復(fù)蘇預(yù)期成為關(guān)鍵推動(dòng)因素。

世界白銀協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2024年全球白銀總需求量達(dá)36700噸，而供應(yīng)量?jī)H為31700噸，供需缺口高達(dá)5000噸。該協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，2025年全球白銀仍呈短缺格局，短缺幅度約達(dá)3660噸，基本面或?yàn)殂y價(jià)提供較強(qiáng)支撐。

白銀由于具有優(yōu)良的常溫導(dǎo)電性、導(dǎo)熱性等物理化學(xué)特性，通常作為催化劑、導(dǎo)電觸電材料以及抗微生物劑等，被廣泛應(yīng)用在電子、可再生能源以及醫(yī)療衛(wèi)生等工業(yè)領(lǐng)域，且工業(yè)屬性的占比越來(lái)越大。

根據(jù)世界白銀協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2024年白銀下游需求中，工業(yè)、珠寶首飾、投資分別占比58%、18%、16%，其中隸屬于工業(yè)的光伏領(lǐng)域占比17%。

近年來(lái)，光伏領(lǐng)域成為白銀需求的重要增長(zhǎng)點(diǎn)，2019年至2024年，白銀總需求由31302噸增長(zhǎng)至36207噸，增量為4905噸；其間光伏領(lǐng)域?qū)Π足y的需求由2330噸增長(zhǎng)至6147噸，增量為3817噸，增量貢獻(xiàn)度高達(dá)78%。

平安證券陳瀟榕分析師在其研究報(bào)告中指出，根據(jù)國(guó)際石油工程師協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2029年全球新增光伏裝機(jī)容量預(yù)計(jì)將達(dá)930GW，即2024年至2029年的復(fù)合年均增長(zhǎng)率約為9.30%。因此，白銀單耗雖有邊際下降趨勢(shì)，但受益于新增裝機(jī)規(guī)模持續(xù)提升以及組件結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，光伏領(lǐng)域預(yù)計(jì)仍將為白銀的工業(yè)需求提供重要支撐。

白銀后續(xù)走勢(shì)如何？

隨著銀價(jià)的上漲，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為白銀價(jià)格在2025年下半年仍有上行空間?；ㄆ祛A(yù)計(jì)白銀在2025年下半年表現(xiàn)將優(yōu)于黃金，在供需矛盾加劇與金融屬性持續(xù)釋放的雙重作用下，2025年第四季度銀價(jià)將升至38美元／盎司，金銀比將從上半年超95倍回落至80–85倍間。

道明證券的分析師在最新報(bào)告中指出，光伏裝機(jī)量增長(zhǎng)將進(jìn)一步刺激白銀需求，疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，銀價(jià)有望在今年觸及40美元／盎司。瑞銀集團(tuán)的分析師表示，基準(zhǔn)情形下，2025年下半年銀價(jià)有望漲至38美元／盎司，但如果美聯(lián)儲(chǔ)9月啟動(dòng)降息，銀價(jià)或突破40美元／盎司整數(shù)關(guān)口。該機(jī)構(gòu)分析稱，當(dāng)前金銀比高達(dá)90，白銀補(bǔ)漲空間巨大。

但一德期貨認(rèn)為，從世界白銀協(xié)會(huì)最新公布的預(yù)測(cè)報(bào)告可以看出，預(yù)計(jì)2025年白銀將連續(xù)5年出現(xiàn)供應(yīng)短缺，但未計(jì)入及已計(jì)入虛擬投資需求的供需缺口分別為3658噸和5835噸，分別較2024年收窄21.1%和10.9%，對(duì)價(jià)格的支撐或邊際轉(zhuǎn)弱。

招商期貨金融組主管徐世偉認(rèn)為，雖然世界白銀協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)2025年白銀供需依舊存在較大缺口，但是從顯性庫(kù)存看，全球?qū)嶋H出現(xiàn)了明顯的累庫(kù)。“工業(yè)需求將會(huì)趨勢(shì)性下行，白銀的基本面轉(zhuǎn)空?！毙焓纻シQ。

“考慮到短期雖有經(jīng)貿(mào)摩擦邊際緩和的風(fēng)險(xiǎn)情緒發(fā)酵，但逆全球化和美元信用弱化趨勢(shì)猶在，金銀比價(jià)中樞上移應(yīng)為大概率事件，短期修正的目標(biāo)或指向年內(nèi)倫敦金銀比價(jià)87-92橫盤整理區(qū)間。修正完成后，市場(chǎng)也將回歸基本面驅(qū)動(dòng)?！币坏缕谪浾J(rèn)為，白銀續(xù)創(chuàng)新高為金價(jià)打開了進(jìn)一步上行空間，看多中期金銀比價(jià)。

王彥青也認(rèn)為，盡管白銀走勢(shì)向上突破，但也不宜過(guò)分高估短期白銀向上高度。一方面，白銀走勢(shì)一向跟隨黃金，而短期來(lái)看，黃金向上突破動(dòng)力不足。另一方面，全球經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期并未扭轉(zhuǎn)，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂持續(xù)存在，白銀商品屬性并未獲得顯著支撐，因此金銀比回落空間預(yù)計(jì)有限。

高盛集團(tuán)分析師在近期發(fā)布的報(bào)告中警示，若全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)顯著加劇，白銀價(jià)格可能大幅回調(diào)至22美元／盎司。

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編輯：李一帆

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