基本養(yǎng)老保險基金長周期考核機制漸近

近日，人力資源和社會保障部介紹2025年工作進展情況，截至2025年底，基本養(yǎng)老保險基金委托投資規(guī)模超2.98萬億元。下一步，委托投資規(guī)模還將繼續(xù)擴大。

基本養(yǎng)老保險是我國多層次養(yǎng)老保障體系的“第一支柱”。擴大基本養(yǎng)老保險基金委托投資規(guī)模，提高基金市場化、專業(yè)化運營水平，不僅是實現(xiàn)基金保值增值的關鍵路徑，更將為資本市場夯實長期資金基礎，注入穩(wěn)定發(fā)展動力。

為打通中長期資金入市“卡點”“堵點”，去年1月份，六部門聯(lián)合印發(fā)的《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》（以下簡稱《實施方案》）提出，“細化明確全國社會保障基金五年以上、基本養(yǎng)老保險基金投資運營三年以上長周期業(yè)績考核機制”“加快出臺企（職）業(yè)年金基金三年以上長周期業(yè)績考核指導意見”。

記者從行業(yè)人士處獲悉，去年四季度，企（職）業(yè)年金基金（以下簡稱“年金基金”）的長周期考核機制已落地。接受采訪的專家認為，這為基本養(yǎng)老保險基金長周期考核機制提供實操范本，基本養(yǎng)老保險基金長周期考核年內有望順利落地，進而推動提高基金權益投資比例，為資本市場提供更多長期資金。

持續(xù)擴大委托投資規(guī)模

自2016年底啟動投資運營以來，基本養(yǎng)老保險基金委托投資規(guī)模增長顯著。

對此，川財證券研究所所長陳靂在接受記者采訪時表示，基本養(yǎng)老保險基金委托投資規(guī)模持續(xù)增長，一方面通過保值增值筑牢養(yǎng)老金待遇發(fā)放根基、助力養(yǎng)老保險全國統(tǒng)籌，另一方面又為資本市場注入長期“活水”，平抑市場波動并引導資源服務實體經濟。

但是，在市場人士看來，目前基本養(yǎng)老保險基金投資運營規(guī)模占比依舊較低。人力資源和社會保障部數(shù)據顯示，截至2024年底，基本養(yǎng)老保險基金累計結余8.72萬億元，投資運營規(guī)模為2.34萬億元，占比26.83%。

中國社會保障學會副會長兼養(yǎng)老金分會會長、浙江大學國家制度研究院副院長金維剛在接受記者采訪時表示，這主要是因為各項基本養(yǎng)老保險基金都分散在各個統(tǒng)籌地區(qū)，其中企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險實行全國統(tǒng)籌之后也沒有實現(xiàn)統(tǒng)收統(tǒng)支，基金結余資金歸集投資受到諸多因素的制約。

擴大基本養(yǎng)老保險基金委托投資規(guī)模，對我國養(yǎng)老保障體系完善與資本市場健康發(fā)展具有深遠意義。南開大學金融學教授田利輝在接受記者采訪時表示，推動基本養(yǎng)老保險基金委托投資規(guī)模持續(xù)增長，有助于筑牢養(yǎng)老保障“壓艙石”，有效對沖人口老齡化壓力；其作為偏好低估值、高股息資產的長期資金，還能引導社會資金流向實體經濟優(yōu)質標的，助力新質生產力培育。

系統(tǒng)施策提高權益投資比例

經過多年市場化、專業(yè)化投資運營，我國基本養(yǎng)老保險基金交出了一份亮眼的“答卷”。去年9月份，人力資源和社會保障部副部長李忠在國新辦新聞發(fā)布會上表示，基本養(yǎng)老保險基金自2016年底啟動投資運營以來，連續(xù)8年實現(xiàn)正收益，年均投資收益率5.15%，較好實現(xiàn)了保值增值目標。

從具體投資布局來看，基本養(yǎng)老保險基金在A股的持倉也穩(wěn)步增長。據Wind數(shù)據統(tǒng)計，截至2025年三季度末，基本養(yǎng)老保險基金重倉持有176只A股，持股市值合計380.74億元，同比增長15.48%。

市場人士認為，基本養(yǎng)老保險基金權益投資比例仍有較大提升空間?！澳壳霸诨攫B(yǎng)老保險基金投資結構中，股票等權益類投資所占比重與國家相關政策規(guī)定權益類投資上限可達30%相比仍存差距，未來基本養(yǎng)老保險基金權益投資比例提升空間還相當大?！苯鹁S剛表示。

未來，可以從考核機制、投資工具、資產配置等多方面系統(tǒng)施策，提高基本養(yǎng)老保險基金權益投資比例。田利輝認為，要嚴格落實《實施方案》要求的三年以上長周期考核，破除年度排名焦慮；要拓寬工具，參考年金基金經驗，在風險可控下審慎納入港股通、股指期貨等工具；要優(yōu)化配置，強化大類資產研究，通過多元化降低組合波動；要透明引導，定期披露資產配置結構，增強社會對長期投資的理解與信任。

“若要進一步提高基本養(yǎng)老保險基金權益投資比例，需落實長周期考核、弱化短期波動影響，差異化設定比例上限，強化投研風控。”陳靂表示。

長周期考核機制有望落地

健全長周期考核機制，強化長期投資理念，是推動養(yǎng)老保險基金保值增值、提升權益投資比例的關鍵舉措。

記者從行業(yè)人士處獲悉，去年四季度，關于完善年金基金長周期考核機制的指導意見已經出臺，明確年金基金業(yè)績考核以合同期限為考核周期，以中長期目標為主要考核依據。

在市場人士看來，今年基本養(yǎng)老保險基金三年以上長周期考核機制有望落地。另外，去年12月份，證監(jiān)會黨委傳達學習貫徹中央經濟工作會議精神時提出，“全面推動落實中長期資金長周期考核機制”。種種信號表明，基本養(yǎng)老保險基金的長周期考核機制已“箭在弦上”。

金維剛認為，基本養(yǎng)老保險基金三年以上長周期考核機制對于相關金融機構而言是政策利好，將受到廣泛歡迎和支持，預計今年能夠順利實施。

田利輝表示，預計基本養(yǎng)老保險基金長周期考核機制將重點解決“考核周期與資金屬性錯配”痛點，引導“長錢長投”，為資本市場注入更多理性、穩(wěn)定的長期資金，推動資本市場與養(yǎng)老基金實現(xiàn)良性互動發(fā)展。

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編輯：劉潤榕

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